国元期货：新陈交替期玉米震荡寻底 关注做多机会

　　摘要：目前处于新陈玉米交替阶段，新粮上市和拍卖粮库存叠加预期下，玉米基差有修复的预期，促使玉米期价出现了高台跳水的行情，短期仍有调整空间，但在今年部分地区天气影响下减产毋庸置疑，新季玉米价格高开预期下，价格下跌空间也将有限，玉米市场长期看价格底部抬升判断不变，短期将呈现震荡寻底的过程，投资者可关注逢低做多的机会。

　　一、玉米市场价格回顾

　　截至9月17日，南北港口玉米价格稳定，北方深加工企业陆续开始收购新玉米，锦州17年粮集港1770-1800元/吨，理论平舱1820-1850元/吨，陈粮集港1770元/吨， 30%水分玉米集港1420元/吨，新玉米烘干集港1800元/吨；广东二等陈粮码头报价1920-1940元/吨，集装箱新粮报价1950-1960元/吨，东北深加工企业玉米挂牌价稳定，主流收购1540-1620元/吨，吉林地区17年玉米装车1740-1750元/吨，黑龙江17年玉米装车1600-1650元/吨，黑龙江新粮折干收购1600元/吨左右，辽宁地区新玉米上市，最高报价1800元/吨，华北深加工企业挂牌区间1840-1950元/吨，优质饲料玉米1950-1960元/吨，价格震荡偏弱。

　　图表 1：国内玉米价格走势

　　数据来源：wind、国元期货

　　二、国储玉米拍卖成交量远超去年

　　截至9月14日当周临储玉米拍卖投放7915万吨，成交392万吨，成交率49.39%（上周54.13%），最高成交价1720元/吨，最低成交价1350，区间周比涨20元/吨；近二十三周累计投放1.8亿吨，成交7922万吨，成交率44%。但是拍卖成交量高也并不代表需求的根本好转，拍卖粮里部分很可能结转到下一年，且马上到10月份，新粮上市和拍卖粮库存叠加，也将制约玉米市场的价格。

　　图表 2：2018年临储国产玉米拍卖情况

　　数据来源：国家粮食局、国元期货

　　数据来源：国家粮食局、国元期货

　　三、中美贸易僵持情况下，玉米及替代品冲击力度减少

　　7月份我国玉米、高粱和大麦进口总量呈现下滑趋势，其中，玉米、高粱进口量同环比明显下降，大麦进口量环比小幅增加，主要缘于前期合同数量。2018年7月份中国玉米进口量达到33万吨，1-7月累计进口254万吨，同比增长55%；7月高粱进口22万吨，1-7月累计进口347万吨，同比减少3%；7月大麦进口60万吨，1-6月累计进口500万吨，同比下降5%。

　　白宫经济顾问 Larry Kudlow证实特朗普政府已经邀请中国官员重启贸易谈判。从此次美国政府主动邀请重启谈判以及特朗普的言行可以看出：1）特朗普政府并不希望贸易冲突快速升级；2）谈判依然会非常艰难；3）短期缓和，不改长期博弈格局，边打边谈仍是主基调。在中美贸易谈判导致进口僵持的情况下，进口谷物冲击力度将逐步减少，但形式变化仍需关注。

　　图表 3： 2018年7月中国主要谷物及副产品进口

　　数据来源：中国海关、国元期货

　　四、猪瘟疫情蔓延，影响玉米消费好转节奏

　　非洲猪瘟仍在蔓延，国内已发生十五起疫情，养殖户补栏积极性受抑制，不利于玉米消费的增长，但据了解，疫情爆发多为中小企业养殖户，捕杀量多在1000头以下，规模化企业并未涉及，短期影响生猪出栏，同时大量出栏侧面利于生猪市场去库存，造成了生猪价格的上涨，但对蛋白粕需求的减少暂时还未真正反应，预计四季度，生猪补栏高峰时期才会显现。

　　农业部公布了7月生猪存栏信息显示，生猪存栏及能繁母猪存栏量继续呈现下降的态势，生猪存栏环比下降0.8%，同比下降1.9%；能繁母猪环比下降2%，同比下降4%，因此，短期玉米饲用消费难以有效恢复。

　　图表 4：生猪养殖利润及生猪存栏量

　　数据来源：wind、国元期货  

　　数据来源：wind、国元期货

　　五、大量深加工企业东北建厂，长期利好玉米市场

　　工业需求来看，今年国家鼓励燃料乙醇产业的发展，对玉米市场需求增量有较好的推动作用，且今年大量的加工企业在东北密集，长期利好玉米的消费，截至上周，淀粉行业开机率为66.58%，周比回落0.87%，玉米酒精企业开工率约43.61%，周比增4.35%。因环保因素还存，开工率继续下降，短期行业开工率不易恢复70%以上，难以形成玉米消费的增量。

　　图表 5：玉米淀粉库存及玉米深加工企业加工利润

　　数据来源：wind、国元期货 

　　数据来源：wind、国元期货

　　六、综合分析