通胀要来了 还是买点养殖股压压惊吧

　　人类社会的进步需要冒险精神，，但上帝不奖励赌徒！

　　2019年，金猪年。悟空既看好“金”，也看好“猪”，经历了非洲猪瘟的前一轮肆虐后，我国生猪供给加剧减少，猪价2019年春节期间开始见底回升、进入上涨通道。简单的说，生猪养殖板块的投资逻辑，从原来的周期板块，切换成了成长板块。

　　一、猪价上涨确立

　　非洲猪瘟(ASF)，相当于猪界的“艾滋病”，其临床症状与猪瘟症状相似，是一种急性、出血性、烈性传染病，目前还没有有效的兽药或疫苗。2018年8月3日我国确诊首例非洲猪瘟疫情，目前全国疫情还在蔓延，由北向南的趋势在年后更加剧烈。伴随而来的，行业PSY减少、养殖户被迫提前出栏、复养后大概率再次发病等问题，也制约着猪肉供给的恢复。

　　根据最新农业农村部发布的能繁母猪存栏信息(400个监测县)，2019年2月能繁母猪环比降幅-5%，创历史单月最大降幅，而同比降幅高达-19.1%。产能从能繁母猪向商品猪的传导时间，通常为9-10 个月，这也意味着可见的9个月后，我国的生猪供给进一步减少。不容置疑，非洲猪瘟对生猪养殖行业造成了巨大的供给侧减产。

　　供给减少，猪价的上涨变得愈发确定。以2006年的蓝耳病疫情为例，当时猪价最高涨幅191%，长达22个月的持续上涨。本轮猪瘟疫情由于国内养殖密度更大，且缺乏相关疫苗及兽药，影响大概率将超过2006年那一轮周期。

　　由统计局监测的2018年猪肉价格低点在5月份，所以预计今年猪肉价格同比增速高点在5月份。结合往年猪价在消费淡季(二/三季度)开始上涨的经验，预判今年猪价走势如下图所示，全年猪价最高位预计在8月。

　　猪价上涨周期，相关上市公司的股价与猪价走势大致相似。以牧原股份的股价为例：2014年牧原上市后，刚好猪价见底反弹，在2014年春节触底后，牧原开启一波较大幅度的上涨，涨幅高达268%。

　　二、通胀预期升温

　　农业板块有句俗语：“通胀不起，不炒猪鸡”。猪鸡价格带起了通胀预期，而通胀预期对股价也有正面效应。一般在通胀预期升温阶段，养殖股往往具有较好的相对收益。

　　我国的通胀具有显著的结构性特征，而猪肉价格对于通胀的影响较大。从权重来看，猪肉价格权重高。虽然经过2016年的基期轮换，食品整体权重下降，但是从权重来讲，猪肉占整体CPI的权重仍然在2.5%左右(2016年以前大约在3%左右)。

　　除了权重高、波幅大之外，猪肉的波动频率大致以年度为单位，和通胀的考察周期接近，对于年内的通胀中枢有较大影响。作为对比，蔬菜虽然波幅和权重也相对较大，但由于波动的频率较高(大约在3-4个月)，这使得以年度为单位考察时，蔬菜价格的波动可以经历多个周期，所以对于年度的通胀中枢影响有限。

　　在经济下行期，尚未出现过猪肉单一商品价格推动CPI大幅上行的情况，背后原因是缺乏CPI上涨的需求面逻辑支撑：由于经济放缓，农业劳动力转移速度缓慢，这会一方面导致农业生产成本涨幅偏低，另一方面，进城农民工人数偏少也意味着猪肉等食品需求偏低，无法从需求面驱动价格上行。

　　鲜菜价格，二/三季度或受到厄尔尼诺气候较大的扰动。入冬以来，我国南方地区出现罕见持续阴雨天气，也就是厄尔尼诺的影响。根据ENSO监测，赤道中东太平洋已经在2018年9月进入厄尔尼诺状态，预期2019年春，北半球将持续弱厄尔尼诺现象，其概率是55%。

　　一般来说，厄尔尼诺发生后，几乎全球气候都会出现不同程度的异常。在我国，北方地区夏季容易出现干旱、高温，南方易发生低温、洪涝。近百年来我国的严重洪水，如1931年、1954年和1998年长江中下游地区的洪水，都发生在厄尔尼诺现象出现的次年。