建信基金朱金钰：商品期货ETF是布局大宗市场优质工具

当商品期货遇上指数投资，投资者迎来了一类全新的资产配置工具。近日，建信易盛郑商所能源化工期货ETF（简称“建信能化ETF”）正在发行。

建信能化ETF拟任基金经理朱金钰表示，随着市场投资需求尤其是长期资金配置需求的不断多元化，商品期货ETF将成为投资者布局国内大宗商品市场的优质工具。并且，当前市场正处于长周期上行、中周期见顶、短周期触底阶段，无论是机构投资者还是个人投资者，均可适当配置商品期货类产品。

全新资产配置工具

朱金钰表示，商品期货是标的物为实物商品的期货合约，具有标准化、可流通等特点，是大类资产配置中的重要组成部分；而商品期货ETF不仅是投资能源化工类商品的有效工具，更是国内配置大宗商品资产的稀缺工具。建信能化ETF跟踪的易盛郑商所能源化工指数A（简称“易盛能化A”），它包含动力煤、PTA、甲醇和玻璃四类成份品种，均为郑商所成交量大、交易活跃的能源化工期货品种，走势与原油相关性高，能有效反映能源化工市场整体价格涨跌，一定程度上也能反映商品期货市场整体走势。Wind数据显示，易盛能化A与纳入全市场所有商品的南华商品指数相关性达69%。

在权重分配上，易盛能化A四类成份品种的权重由期货成交量和现货消费量两个指标确定，每三个月进行一次仓位调整，有利于指数及时跟踪商品期货市场走势。品种权重的变化反映了成份商品的基本面强弱及现货需求情况，也考虑了其在期货市场交易的活跃程度。

朱金钰认为，对于投资者而言，商品期货类产品是一类全新的资产配置工具，主要具备两方面配置价值。一方面，商品期货与股、债相关性低，投资者在组合中加入商品期货标的，能够有效分散组合风险；另一方面，商品期货的走势是对商品价格的直观反映，是一般价格水平的重要组成部分，它对通货膨胀更敏感，在组合中加入商品期货标的，能一定程度对冲通胀风险。

商品期货指数化投资在国外已成为主流投资方式之一，受到多家大型投资机构青睐。根据美国ETF数据库相关数据显示，截至2019年6月28日，美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。

当前可适当配置

朱金钰表示，长期而言，商品期货ETF最核心的要求是控制跟踪误差，建信基金资产配置团队将利用量化手段实现这一目标。“一般而言，我们将配置10%-20%的保证金于期货账户中，剩余部分进行现金管理和收益增强。其中，合约间基差会对跟踪误差造成一定影响，但前期3-6个月会严格按照指数权重运作，后期将运用量化策略来降低跟踪误差。期货因存在换月导致磨损较大，所以在量化策略中，将实时跟踪两个合约间换月的基差。若出现负面情况，尽量减少损失；反之，则放大收益。”

在提到产品的长期波动率时，他认为，建信能化ETF产品本身无杠杆，相较于单个商品期货品种的波动，由四个品种叠加而成的ETF，波动率应该更平滑。Wind数据显示，易盛能化A自2013年3月1日至2019年6月28日的年化波动率仅18.08%,相比甲醇主连、玻璃主连、PTA主连和动力煤主连同期的波动率明显更小，同时，在截至今年二季度末的最近三年里回报率达51.08%。

朱金钰认为，投资者当前可适当配置大宗商品类产品。“从历史数据来看，大宗商品指数在42个月、100个月和200个月的时间维度上，与全球重要市场的股票指数存在一定程度的周期相关性。目前正处于长周期上行、中周期见顶、短周期触底阶段，与2002年情况类似，无论是机构投资者还是个人投资者，均可适当配置商品期货类产品。”