境外期货经纪机构跨境交易发展带给中国的启示

　　欧美成熟期货经纪机构已有200年历史，但真正意义上的现代期货公司是伴随金融期货的出现而产生的。随着电子化交易的普及与发展，全球化浪潮也席卷而来。欧美期货经纪机构在经营模式、业务模式以及投资者结构等方面都取得显著变化，为其在全球跨境交易领域占有一席之地。

　　跨境交易，广义来讲可以理解为境外代理业务以及交易，包括经纪业务、投资咨询、自营交易与期现业务。作为期货公司创新业务，境外交易的开展与期货公司经营规模大小、盈利能力和风险管理能力高低等息息相关。同时，期货公司在国际化进程中，需要借助业务创新和产品创新“强筋健骨”，拓展境外渠道“走出去”。

　　中国期货市场国际化程度的深化，将给国内期货公司带来新的机遇与挑战。本篇文章，将借鉴境外主流期货经纪机构发展历史，为国内期货公司在跨境交易方面提供一些建议。

　　欧美主流期货经纪机构跨境交易发展

　　在国外，按照期货经纪机构股东背景，将其定义为全能型、专业型以及服务型期货经纪机构，其中全能型期货经纪机构，比如曼氏金融；专业型期货经纪机构，比如Fc Stone福四通；服务型期货经纪机构，比如盈透集团。从广义的跨境交易去区分，经营方式可以分为工具型、服务型以及交易型。其中工具型是指场内期货期权、场外期权、场外远期合同等，适用于机构客户；服务型是指咨询业务、基差业务以及期现业务，适用于初入期货市场的投资者；交易型是指为客户提供交易建议，以及自营交易。

　　不同背景的期货经纪机构，在选择跨境交易业务模式时，也会扬长避短，从而体现其更强的竞争力（见表1）。

　　金融期货发展为期货经纪机构跨境交易奠定基础

　　1972 年 5 月，芝加哥商业交易所（CME）首次推出了英镑、加元等在内的外汇期货，同年 10 月，CBOT 推出了第一个利率期货。这是在布雷顿森林体系解体后，国际金融体系发生急剧变化的背景下产生的金融期货品种，因此其一“出生”，便被扣上了全球化的帽子。

　　以曼氏金融为例。

　　全球曼氏金融公司曾经是期货行业最优秀的专业期货经纪机构代表，截至2011年，其已有200多年历史。2007年7月，曼氏金融在纽约证券交易所上市，成为全球最早上市的独立期货经纪机构。

　　截至2011年3月，曼氏金融已经发展成为涉及全球商品、期货与期权、固定收益证券和外汇等诸多领域的世界上最大的专业期货经纪公司之一。拥有12个国家、70多个交易所的席位，成为22个获授权与纽约联邦储备银行进行政府债券交易的基础交易商之一。按照2010年CFTC客户权益去计算，其在欧美主要期货交易所代理交易量中都取得了不错的成绩（见图1）。

　　从业务结构上去看，曼氏金融代理利率、外汇、能源、贵金属、有色金属、股票、股价指数、谷物产品和其他软商品等（见图2）。2001年以来，利率、股指和单一股票等三类产品的交易量位于曼氏金融各类交易产品前三甲，其总交易量对公司贡献度超过80%。而传统商品期货交易量却呈现出总量增加，增量下降，占比下降，近十年来商品期货交易量占比低于15%。

　　曼氏金融金融业务的巨大发展，与其不断收购境外市场、企业有很大关系（见表2）。

　　电子化交易推动期货经纪机构全球化发展

　　如果说金融期货的发展推动期货市场进行第一次革命，那么电子化交易就是推动期货市场的第二次革命。从欧美主流期货经纪机构背景与发展模式去看，盈透证券是境外期货经纪机构电子化交易的典型代表（见图3）。