毛利率低于行业平均水平 车市疲软昆山沪光IPO逢寒冬

10月15日，昆山沪光汽车电器股份有限公司（以下简称“昆山沪光”）更新了其公开发行的招股说明书。招股说明书显示，昆山沪光拟发行不超过4010万股，募资6.75亿元，募集资金将用于新建自用全自动仓库和整车线束智能生产线项目。

不过，昆山沪光自身陷入毛利率低于行业平均水平、较为依赖大客户、家族控股集中高等难题漩涡，遭深交所连环53问。

业绩波动幅度大 毛利率低于行业

昆山沪光主要从事汽车线束的研发、制造和销售，主要产品包括成套线束、发动机线束及其他线束，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。

据悉，汽车线束是汽车电路的网络主体，是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。公司的线束产品主要应用在整车制造领域，下游客户主要为汽车整车企业。

招股说明书显示，2016年-2019年上半年的营业收入分别为12.73亿元、13.98亿元、15.10亿元和7.17亿元，从营业收入来看，昆山沪光的营业收入逐年增长。但如果从净利润看，就能发现昆山沪光业绩波动幅度明显，2016年-2019年上半年的净利润分别为1亿元、7268.73万元、1.01亿元和3099.72万元。

2017年度归属于母公司股东的净利润较2016年度下降27.96%，对此昆山沪光在招股说明书中解释称，主要原因是因为当年量产的新车型较少，争产年度降价及因承接新项目对老车型项目给予客户额外的降价优惠导致毛利率下降，同时因处置沪成小贷股权造成额外的资产减值损失。

从毛利率上来看，在报告期内昆山沪光的毛利率分别为18.2%、15.81%、17.13%和16.45%，昆山沪光表示其毛利及毛利率水平受下游整车厂车型推出及车辆销售价影响较大。从数据来看，一方面由于昆山沪光的净利润波动，其毛利率也波动明显；另一方面从招股说明书可以发现，昆山沪光的毛利率水平相对较低，低于营收规模相近的零部件企业的平均水平。因为也被业内质疑其未来的盈利能力是否有保障，特别是当前国内汽车市场遇冷，其毛利率水平能否维持其持续经营能力，以及提升其竞争力。

市场占有率低 受下游影响明显

据昆山沪光招股书，其表示目前A股市场尚不存在主营业务为汽车线束的上市公司。另外，从公开信息可以发现，2018年全年我国汽车市场累计销量突破2800万辆，而招股说明书可以发现昆山沪光2018年共销售64.64万套的整车线束，从此来看昆山沪光在市场上的占有率仅为2.3%，市场占有率较低。

今年上半年，昆山沪光归属于母公司股东的净利润与去年同期相比下滑了28.9%，上半年的毛利率相对于2018年同期减少了0.68个百分点。

此外，汽车市场目前属于转型期，高端品牌价格下沉，低端品牌逐渐被边缘化和淘汰。以昆山沪光的主要客户之一众泰汽车的市场表现来看，其亏损严重、债务危机明显，虽然辟谣但一度被传即将进入破产程序；下半年汽车市场尚未回暖，作为上游企业昆山沪光的整体营收和净利润也或将直接受到影响。

从昆山沪光的招股说明书可以发现，上汽大众是其第一大客户，昆山沪光对上汽大众的依赖程度较高，报告期内，对上汽大众的销售收入占主营业务收入比例分别为45.96%、52.13%、49.84%和43.02%，客户集中度较大。问题在于，即便是昆山沪光的产品供应量在上汽大众的销售产品中占比逐渐提升，但最高值时也仅为25.13%，占比仍较低。另外，一旦未来上汽大众销量增长放缓或出现负增长，昆山沪光如何保证自身增长的持续性成为业内关注的槽点，完全依赖大众使昆山沪光经营存在不确定性风险。

遭深交所53问 募投项目被质疑存在必要性

昆山沪光在招股说明书中表示，募集的资金将用于新建自用全自动仓库和整车线束智能生产线项目，拟建设年产能30万套成套线束、50万套高压线束、30万件发动机线束以及800万件其他线束的生产线。

但从昆山沪光的销量来看，2018年起年销量仅为64.64万套，产能利用率出现下滑；2019年虽然有所好转，但产能实际利用率不足84%。从目前来看，昆山沪光的募投项目是否有必要继续存在尚存疑问，进而也被质疑其募集资金是否有意义。

实际上，在9月深交所针对昆山沪光首次公开发行股票申请文件提出了反馈意见，共提出53项质问。例如，深交所要求昆山沪光说明其是否具有持续经营的能力，是否存在重大不确定性风险，详细分析其与上汽大众交易的可持续性，合作关系是否存在不确定性，是否有被替代的风险；更进一步要求昆山沪光解释其是否具备独立面向市场获取业务的能力。深交所的53连环问条条刺痛昆山沪光存在的槽点和问题。

家族控股集中高 多处问题存忧