美尔雅期货早评:橡胶维持弱势下行的概率更大

供求方面的逻辑仍旧维持不变。首先，东南亚产区的病害已经得到了控制，大面积扩散的概率很低。目前虽然国内产区面临停割，但是东南亚产区进入割胶旺季。进入10月之后，泰国原料价格一直都在缓慢攀升之中。对比最近五年原料价格走势，今年属于反季节性走强。从大的格局来看，今年明年都处于产量增长周期之中，闲置产能仍旧众多，原料价格走高，使得割胶利润提升。病害得到控制，割胶利润提升，后期供应增加是大概率。

其次，需求并未有起色。轮胎开工率相比近几年年底的水平，并不好。重卡数据虽然较好，但是重卡增长与无锡的交通事故后治超趋严有关。治超虽然会提升重卡新车的需求量，但是却会减少单车运量，导致轮胎磨损减少，进而影响橡胶需求。需求没有起色，价格难以持续上涨。

下行风险：中美谈判破裂，贸易争端恶化，导致价格继续下跌。国内宏观出现风险事件。

橡胶空头的量能仍在积聚中。上涨需要资金的持续介入以及量能的连续放大。橡胶基本面是否转多依然有较大争议。连续上涨引发的获利盘离场也对上行造成的较大的阻力。当前节点主要有4个影响因素：年末收官、01合约的移仓换月、元旦假期以及春节假期。2020年的春节是1月25日，之前只有7周的交易时间，考察近5年的春节情况，2020年的春节是最早的。元旦前1-2周一般会出现资金外流，因此12月前2周需要关注资金的进场动向。春节前一共有3周，同样认为后2周会出现资金外流，这样元旦后仅有1周时间供资金进行操作，而且资金的回场可能比较弱。后市量能积累很难预见，但是量能的萎缩是相对确定的。春节量能释放的情绪是较为确定的，要重点关注可能出现量能释放，捕捉获利盘离场的情绪。目前缺乏新的利多机会来助推价格进一步上扬。无论是贸易战还是干旱带来的减产，抑或病害引发的减产，之前都已在价格当中得到较为充分的反映，因此在目前基础上继续上推难度较大。在缺乏新的事件之前，沪胶可能主要由市场资金的预期差异形成波动，但伴随价差拉大，套利盘再度进场，价格再度上行突破的概率降低。

橡胶相对转弱，反映出资金的迟疑不决。近期仍存在一定不确定性：目前并没有特别强的新利多出现。因此务必要谨慎对待持仓。供求的逻辑变化不大，近期最重要的变化来自于宏观预期。市场目前预期货币政策有所放松，受此影响，商品市场出现普涨。这本来是利多橡胶的，但是橡胶并未出现像样的反弹，只是横盘时间得到延长。沪胶目前仍旧偏空。操作上，关注13000多空分水岭作用，只要期价在此价位下方，沪胶将维持弱势。