东吴证券环保团队：11家环保上市公司2018年业绩预告盘点

1）环保类公司：先河环保、聚光科技、龙净环保、海螺创业、旺能环境、国祯环保；2）天然气：新天然气、蓝焰控股

核心观点

核心观点：环境保护大会召开，污染防治攻坚战基础上，增加支持和服务京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区、“一带一路”等国家战略，打开十四五规划。进入政策密集期，或从项目投入，税收，融资，全面发力。前期股价反应了主流公司年报业绩预期调整，期待政策带来的估值业绩修复。

全面降准，货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩。一方面对环保企业融资改善持乐观态度，从而加快订单落地节奏提升业绩。另一方面，货币宽松，全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司的估值水平，尤其是已经形成持续现金流入的运营资产：水务垃圾焚烧危废电力燃气等。

我们从18年10月判断行业估值修复的理由是：前期压制环保行业估值的核心因素“融资环境”有望改善。融资难对订单落地的影响从18Q2开始传导至业绩增速持续放缓。所以，短期关键变量在于：融资环境是否改善？宏观政策底已经毋庸置疑，而碧水源CRMW顺利发行，代表国家对主流环保公司的信增效果，落地逻辑已经成立。

本质看政府投入力度，从经济本质看，融资能否落地取决于项目风险收益比。前期ppp、地方政府隐性债务排查等政策加大了2G端生态项目的风险，影响了金融机构放贷意愿。融资情况和宏观政府投入力度以及公司本身项目质量相辅相成！因此，明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望大幅稳定行业空间和投资回报预期，从而使资本流入得到根本改善，我们密切关注环保行业的政府投入情况，倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。

重视行业格局变化。长江电力子公司与三峡集团全资子公司长江环保集团以年化5.5%(单利)转让先期认购北控水务新发普通股4.71亿股，每股价4.29港元合20.19亿港元，持股比例占发行后总股本4.762%。北控作为龙头具备扎实的水处理技术和实施能力，运营能力全球领先，长江电力2018q3货币资金70.25亿元，2017年经营现金流净额396.93亿，自由现金流352.93亿，可见三峡强大的融资能力，优质现金牛。央企对重点领域环保的推动力量开始增强。前期三峡牵头的长江经济带首个PPP水环境治理(九江)项目公司，投资额76亿也已经落地。从三峡股权合作，项目落地，到碧水源等行业龙头公司与国企股权合作意向，可见在国有资金引领下，行业的融资痛点被解决，建议重点关注：1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点流域治理。2.在资金面紧缩，融资成为核心竞争力的近2年，行业格局变化趋势得到强化，关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况。

抛开博弈，聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废，看好水泥窑行业的放量，海螺水泥。3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。4，垃圾焚烧：关注融资能力与公司治理，瀚蓝环境。5，监测行业趋势持续成长，聚光科技，先河环保。燃气：着眼上游量增，新天然气，蓝焰控股。

风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期

每日行情

环保指数：1.29%

沪深300：0.72%

板块涨幅前5：隆华科技 8.35%、中衡设计 6.67%、山大华特 5.17%、东方园林 5.08%、*ST毅达 4.84%

板块跌幅前5：湘潭电化-0.90%、博天环境 -0.88%、聚光科技 -0.80%、亿利洁能 -0.79%、易世达 -0.43%

公司公告

【中金环境-回购股份】截至2019年1月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量29,740,285股，占公司总股本的1.55%，最高成交价为4.05元/股，最低成交价为3.22元/股，支付的总金额为111,085,912.53元

【创元科技-权益变动】截止 2019 年2月11日收盘，徐东通过集中竞价的交易方式累计减持13,600股，占创元科技总股本0.003399%，与信用担保账户合计持有创元科技股份19,999,606股，占创元科技总股本4.999%

【三聚环保-股份质押】近日，公司控股股东海淀科技将所持有的19,103,000股质押，占所持股份比例的2.76%，截至本公告披露日，海淀科技持有公司股份692,632,562股，占公司总股本的29.47%，其中累计被质押股份551,773,921股，占其持有公司股份总数的79.66%，占公司总股本的23.47%。