商品期货 产业链套利逻辑 简单实测分享

今天我们主要来做后几个案例的实现，并分析其合理性，以及这种套利变量构造比传统的价格比是否有优势。

1、炼焦套利

按照研报介绍参考一般的炼焦工艺，平均 1.3 吨炼焦煤加工产生 1 吨焦炭和若干副产品。自焦煤期货上市以来，期货焦炭指数/焦煤指数的比价均值却高达 1.37，同时较长时间维在 1.38 以上，指数最高比价曾达到 1.45。因此，我们最终确定炼焦利润的公式为：

炼焦利润=焦炭期货价格-1.4*焦煤期货价格-其他成本

和研报中不同的是，为了近似模拟出连续合约价格变动规律，且考虑到TB没有给予交易者过去时间较早的真实合约数据，我们直接使用000指数合约构造多个产业链利润关系：

当炼焦利润达到高位难以维持时，可以做空炼焦利润，即多焦煤空焦炭，当炼焦利润趋于零甚至为负时，可以做多炼焦利润，即空焦煤多焦炭。

我们直接用指数合约代替（研报中是真实连续合约）

研报推荐：

开仓条件：价差在10日均值加 1 倍标准差和 1.2 倍标准差之间，且有回归趋势开仓。

平仓条件：回归到 10 日均值进行平仓。

止损：设置的止损为 2%，止损后 10 天内不开仓。

实际测试：

开仓条件：价差在 15日均值加1.5倍标准差和。我们测试了有回归趋势开仓，通过套利变量（炼焦利润）线性回归斜率表示是否回归，但是效果不好。

平仓条件：回归到15日均值进行平仓。

止损：设置的利润的追踪止损，大概1%利润回落止损。

手续费：万分之5双边，加1跳滑点双边。

可喜的是我们看到，在严格的手续费下，我们简单调整参数后，绩效的确不错。在参数面测试中，也显示出大面积参数均有较好性能表现，看起来这个神奇公式“炼焦利润=焦炭期货价格-1.4*焦煤期货价格-其他成本”还是非常实用的。

2、甲醇制PP利润套利

根据理论生产成本，3 吨甲醇另加 800 元加工费用可制得 1 吨聚丙烯。所以我们模拟了利润公式，等于PP价格 - 3*甲醇价格 + 800.

同样是追随利润的波动，那么甲醇制 PP 利润套利的逻辑也是利润的均值回复。和之前的测试一样，我们给这个套利变量加上布林带，以相反的方向去交易期货合约。

图片来自：小哈图xiaohatu.com，产业链对冲投研专业网站

实际测试：

开仓条件：价差在 15日均值加1.5倍标准差和。

平仓条件：回归到15日均值进行平仓。

止损：设置的利润的追踪止损，大概1%利润回落止损。

手续费：万分之5双边，加1跳滑点双边。

这组测试，我们采用了焦炭焦煤完全一样的测试条件，参数也完全一致，没有采用研报推荐的5日布林带。

同样参数面测试也表现不错，大部分合理的参数组合均可以带来收益。

3、鸡蛋利润套利

鸡蛋期货价格波动较大，除了和交割制度以及难以保存有很大关系外，和养鸡成本的波动也有关系。

研报向我们介绍了：每年在端午节（5 月）和中秋节（9 月）会出现两个需求小高峰，春节前后（2 月）会出现需求低谷。最近几年由于集约养殖比例增大以及鸡蛋期货上市，鸡蛋价格的季节性波动已经越来越不明显。鉴于鸡蛋需求稳定的特征，鸡蛋价格一般由产蛋成本决定。

东方证券测算出：

鸡蛋盈亏平衡点=(饲料费用+鸡苗成本+防疫费+水电费-鸡粪收入-淘汰鸡收入)/37.5

饲料价格的公式可以表示为：

一斤饲料的价格=0.62*玉米价格 + 0.31*豆粕价格+ 0.175

鸡蛋盈亏平衡点(元/吨) = 2.02864*玉米(元/吨) + 1.01432*豆粕(元/吨) + 437.2