底牌揭晓！被"卖空"的中信建投有多"严重高估"？

去年6月份登陆A股的中信建投证券交出第一份年度报告。不久前被开出看空研报的中信建投2018年业绩究竟如何？

18日晚间，中信建投披露2018年年报，全年营收109.37亿元，同比减少3.5%；归母净利润30.87亿元，同比下滑23.11%。

根据合并利润表来看，投行业务持续为中信建投第一大营收来源，占营收比例近三成；自营收入新晋为第二大收入来源，占比22%；经纪业务手续费净收入占比21%，变为第三大收入来源。

中信建投证券董事长王常青在年报中表示，2019年，公司将着力推动客户服务体系全面升级，推进公司向数字化新动能转型，从人才、资本、科技、合规风控、组织架构和公司文化等几个方面提高核心竞争力，把握“设立科创板并试点注册制”等政策机遇，全面提升服务实体经济的能力。

全年归母净利润30.87亿，2个业务板块收入增加

2018年因行情低迷、股票质押风险暴露、发行审核趋严等多方面不利因素影响，券商的业绩普遍下滑明显。中信建投2018年营收109.37亿元，同比微降3.5%；归母净利润30.87亿元，同比下滑23.11%。

按券商行业五大业务构成来看，有3项业务营收同比下滑，2项业务收入同比增长。

中信建投经纪业务手续费净收入为22.91亿元，在各板块中下滑幅度最大，达到24.77%；资管业务手续费净收入6.91亿元，同比下滑17.52%；投行业务手续费净收入为31.34亿元，同比下滑6.37%。

利息净收入和自营收入同比有增长，其中利息净收入为19.93亿元，同比大涨50.42%。利息净收入大增是因财政部要求对财务报表格式进行调整，将以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产及以摊余成本计量的金融资产按照实际利率法确认的利息收入由投资收益调至利息收入所致。中信建投2018年投资收益14.36亿元，同比下滑40.80%。

根据“自营收入=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益”的公式粗略计算，中信建投证券2018年自营收入为24.17亿元，同比微增0.11%。

投行为第一大营收来源

众所周知，投行业务是中信建投的一大优势，从年报来看，该项业务也是中信建投的第一大营收来源。2018年，投行业务手续费净收入占营收的比例达到28.74%，高于第二大营收来源自营收入6个百分点。不过，这个占比较上一年有所降低，2017年，中信建投投行业务占营收的比例为29.62%。

今年1月初，天风证券在涉及中信建投的个股研报中提到，2016年—2018年Q3，中信建投的投行收入贡献分别为31%、30%和26%，同期证券行业投行收入贡献是21%、16%和13%，公司投行收入占比远高于行业平均水平。

中信建投证券在年报中披露了经营数据，称“核心业务指标位居行业前列”。2018年，公司股权融资主承销家数位居行业第2名，主承销金额位居行业第1名。债券业务主承销家数和主承销金额均位居行业第2名，其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第1名。并购业务方面，重大资产重组项目家数位居行业第1名。新三板持续督导创新层挂牌公司数量位居主办券商第2名。

其中，在股权融资方面，2018年完成IPO项目10个，再融资项目21个，分别主承销金额为人民币143.74亿元和796.78亿元，新能源汽车动力电池领域领军企业宁德时代IPO项目的保荐机构为中信建投。

另值得一提的是，截至2018年12月31日，中信建投在审IPO项目36个，位居行业第1名，在审股权再融资项目16个，位居行业第2名，这代表公司投行业务的后劲儿依然不容小觑。

在财务顾问业务方面，公司担任财务顾问的重大资产重组项目19个，位居行业第1名，交易金额为人民币605.27亿元，位居行业第3名。

代买卖证券业务收入位居行业第10

2018年，市场股票基金双边成交额人民币182.51万亿元，同比下降20.10%。券商在佣金水平、业务流程、服务方式、服务内容及从业人员要求上的竞争日趋激烈，伴随股票基金交易额的整体降低，经纪业务面临挑战。

从去年末开始，包括中信证券、银河证券、兴业证券、中原证券等数家大中型券商明确表示要转型财富管理，并将经纪业务部门更名为财富管理部门。