棕榈油期货2019年将会如何演变？

马棕油2018全年从技术形态来看，每一次的反弹测试前高均宣告失败，库存的压力加上技术层面的迭创新低，注定了马棕油全年的熊市格局，内盘连棕油2018年全年可谓是油脂板块的“拖油瓶”，下半年更是跌的一塌糊涂，2019年将会如何演变？

一、厄尔尼诺导致棕榈油减产或有限

1、马来棕榈油2019年产量增幅稳定。马来西亚棕榈油经历了2016年大幅减产后（也创下了近十年来库消比的最低值），2017年增产节奏加快，2018年产量持续高位，较2017年大幅增加约800万吨，在过去的近30年中马来棕油产量经历过六次的产量波动大周期( 92/93、98/99、04/05、10/11、16/17) ,伴随着减产后第二年产量一般都有爆发式的增长，但从近十年的马来产量来看，灾害过后的年份产量增加不会超过6%。2017和2018年马来产量增幅都是4%附近，2019预计棕榈油产量增幅不会超过这个水平，2018年马来全年棕榈油产量为2050万吨，2019年产量预计不会超过2130万吨水平，产量增速放缓意味着对价格的压力减弱。马来西亚2018年全年的期末库存逼近2014年水平，但增库存的核心驱动不同, 2014年是由于原油暴跌拖累棕榈油下跌也导致需求萎缩，而2018年是大幅增产+采购能力下降，因此后期马来西亚棕榈油以低价换需求的格局难有改变。

2、马来各项政策对价格刺激作用不甚明显。12月MPOB报告中显示马来西亚11月底棕榈油库存较前月增加10.5%至300.7万吨，预期300万吨，马来西亚11月棕榈油产量较上月减少6.09%至185万吨，预期192万吨，而出口环比减少12.9%至137.5万吨，预期142万吨。本次报告产量低于市场预期，出口低于市场预期，库存基本符合市场预期，但进入了棕榈油传统的减产期，马来依然创下了近六年的库存最高值，市场采购能力下降导致库存压力向产地转移，因此价格近弱远强格局更明显。

尽管马来西亚从2018年9~12月均施行棕榈油出口零关税，但10月和11月数据显示出口依然在下滑，说明零关税对出口的边际效应在逐渐递减。直到12月中旬对出口的刺激方才显现，12月21日船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为808,061吨,较上月同期+2.9%；船运调查机构AmSpec Agri Malaysia数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为846,725吨,较上月同期+6.7%。三大船运机构显示数据出现好转，未来12月出口量预计增加，叠加季节性的减产，届时月度库存有望回到10月的270~280万吨水平，但即便如此马来西亚的库存依然处于近六年来的最高水平，虽然2019年1月马来西亚继续免征毛棕榈油出口关税，若一旦后期马来结束零关税政策，出口刺激性会再度减弱，明年一季度末前马来的库存未能降至250万吨之下，出口转好对价格支撑依然有限。