东航期货：利空阴云笼罩

　　一、美豆最新情况

　　图1．数据来源：东航期货、wind

　　图2．数据来源：东航期货、wind

　　10月USDA月度报告显示，美豆新季预测：播种面积9020万英亩、收获面积8950万英亩、单位产量49.5蒲式耳/英亩。和9月报告相比，播种和收获面积增加，单产减少。从历史数据看，美豆新季的种植面积和单产均处于历史高位，总产量预计将创下历史新高。10月份报告是美豆定产报告，后期产量将不会出现较大变化，丰产之势已定。

　　图3．数据来源：东航期货、wind

　　图4．数据来源：东航期货、wind

　　10月16日USDA周度报告显示：美豆收割进度49%，新作优良率61%。优良率略低于去年同期，收割进度则大幅低于近年同期水平。近期美国中西部地区天气晴朗，预计农户将加快大豆收割速度，供应有望增加。

　　图5．数据来源：东航期货、wind

　　一、二、国内豆粕供需情况

　　图6．数据来源：东航期货、wind

　　图7．数据来源：东航期货、wind

　　图8．数据来源：东航期货、wind

　　截止10月15日/16日，大豆港口库存669.8万吨、大豆油厂库存447万吨、豆粕库存66.7万吨。上游大豆到港量增加，港口库存回落缓慢，数量依旧处于历史高位。近期油厂开机率提升，油厂大豆库存有所回落，但依旧处在较高水平。下游豆粕提货速度略好，豆粕库存继续下降，数量处于中等水平。

　　图9．数据来源：东航期货、wind

　　图10．数据来源：东航期货、wind

　　图11．数据来源：东航期货、wind

　　豆粕下游养殖业需求不振，同步指标生猪存栏量和领先指标母猪存栏量了持续下滑。截止9月份生猪存栏量34991万头，母猪存栏量3497万头，数量均为08年以来新低。

　　一、二、三、后市策略分析

　　豆粕上游的美豆丰产已成定局，而下游养的殖业低迷难现拐点，基本面奠定了价格中枢将低位徘徊。目前可预见的风险点在于：南美播种季的天期炒作可能引发价格反弹；美豆收割加快、大豆集中到港、以及豆粕提货放缓等供需的变化风险可能导致价格进一步下挫。

　　当前豆粕期权隐含波动率处于低位，1801系列合约可以尝试做空，买入25%Delta左右的虚值看跌期权等待供需面的利空风险兑现。利多风险的不确定性相对于利空风险更高，建议等待价格下跌之后再尝试建仓，交易建议买入1805系列20%Delta左右的虚值看涨期权。

　　东航期货

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