今日早盘研发观点2019

上海中期

研发团队

宏观

本周重点关注中美第九轮谈判、美国非农数据及中国大规模减税生效

上周美元指数上涨，国际大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，英国议会第三次投票否决英国首相特雷莎?梅的脱欧协议，脱欧协议遭否可能导致的结果是梅不得不请求欧盟把4月12日的英国脱欧最后日期进一步延长，硬退欧”仍是将默认发生的事件。近期市场关注美国收益率曲线倒挂问题，美联储理事夸尔斯表示在加息周期中，收益率曲线通常会比较平缓，并不认为收益率曲线倒挂是一个特别令人担忧的信号。国内方面，国务院总理李克强表示中国正在积极实施创新驱动发展战略，推动大众创业、万众创新，着力培育壮大新动能。另外国家税务总局指出将坚决查处第三方借减税降费服务巧立名目乱收费行为，即日起至5月31日，迅速在全国税务系统开展为期两个月的第三方借减税降费服务巧立名目乱收费行为专项排查整治。今日重点关注各主要国家3月制造业PMI和欧元区3月通胀数据。

宏观金融

研发团队

股指

建议暂时观望

上周欧美股市上涨，国内三组期指在前四个交易日呈现下跌态势，但周五呈现报复性反弹，指数当天涨幅均近4%，指数间分化较前期收窄，2*IH/IC当月合约比值较前周扩大266个基点至1.0260，贴水幅度也较前期收窄。现货指数上周五受大盘蓝筹股以及中小创板块的带动全线收涨。上周前四个交易日的下行主要因经济数据不及预期，证监会加强对配资监控、市场之前亢奋情绪回落以及对全球经济放缓的担忧，风险类资产受到抑制的影响，指数出现了修正行情。不过从周五指数表现来看，市场对未来行情较有信心，且从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。从资金面来看，北向资金周度累计净流入仅17.66亿元，较前期出现大幅回落，但周五净流入达117.5亿元。从技术面来看，上证指数在3000点关口附近震荡，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

隔夜COMEX期金冲高回落，收涨0.57%至1297，期银收涨0.73%至15.1，上周举行的中美第七轮经贸磋商取得进展，市场风险偏好上升。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止3/27,SPDR黄金ETF持仓784.26吨，前值781.03吨，SLV白银ETF持仓9640.75吨，前值9626.18吨。操作上，关注本周美国3月ISM制造业指数，非农就业，以及中美贸易磋商进展，建议暂时观望。

金属

研发团队

铜(CU)

暂时观望

夜盘沪铜1905合约跳空高开收涨0.7%至49140，上周举行的中美经贸磋商进展积极，中国3月PMI50.5,季节性反弹力度超预期，对铜价利多。现货方面，市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水，上海电解铜现货对当月合约升1100-升1300元/吨，伦铜（cash-3M）升水0美元/吨。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外矿端干扰频发，以及Codelco将旗下冶炼厂复产时间推迟至4月底，但在3月中旬LME的几次集中交仓后，市场对供应紧缺的担忧有所降温。国内方面，新投冶炼项目产能利用率延续上升态势，3月开始下游铜材企业进入开工旺季，但下游消费复苏相对缓慢，国内累库尚未出现拐点。此外，大量贸易商通过买现抛期的操作赚取税差造成电解铜远期需求前置，供应压力预计将在降税节点后集中释放。库存方面，截止3/29，上期所注册仓单185915吨（-2224），周库存261412吨（+2240），LME库存168525吨（-1425）。操作上，全球宏观经济下行施压铜价，关注本周中美贸易谈判进展，建议暂时观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

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