董登新：2019年是中国期货“井喷年”

　　原标题：董登新：2019年是中国期货“井喷年”



　　众所周知，一国期货市场的发展水平，取决于该国现货市场发展水平及对外开放的程度。由于中国商品价格“双轨制”直至20世纪90年初才逐步消除，而中国股市也是在1990年底正式开门营业，因此，中国期货市场起步也较晚，其中，三大商品期货交易所均诞生在20世纪90年代，而中国金融期货交易所则成立更晚。中国期货市场的对外开放也是刚刚起步。



　　1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场(后更名为郑州商品交易所)经国务院批准成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步。经过近30年的发展，中国四大期货交易所已基本覆盖了商品期货和金融期货的主要品种。



　　郑州商品交易所(郑商所)目前上市交易普通小麦、优质强筋小麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、棉花、棉纱、油菜籽、菜籽油、菜籽粕、白糖、苹果、红枣、动力煤、甲醇、精对苯二甲酸(PTA)、玻璃、硅铁和锰硅19个期货品种和白糖、棉花期权。



　　大连商品交易所(大商所)已上市玉米、玉米淀粉、粳米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、纤维板、胶合板、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、焦炭、焦煤、铁矿石共计19个期货品种和豆粕、玉米两个期权品种，并推出了棕榈油、豆粕、玉米、焦炭、焦煤和铁矿石等16个期货品种和2个期权品种的夜盘交易。



　　上海期货交易所(上期所)已上市铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、原油、燃料油、石油沥青、天然橡胶、纸浆、20号胶、不锈钢18个期货品种以及铜、天然橡胶2个期权合约。



　　2006年9月8日，中国金融期货交易所(中金所)在上海正式挂牌成立。它是由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立。中金所是中国第四家期货交易所，专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。目前中金所交易品种包括股指期货和国债期货两类，共有6个金融期货产品。中金所正在稳步推进股指类、利率类、汇率类期货、期权新产品供给。



　　2015年2月9日，上证50ETF期权合约正式在上交所挂牌交易。这是中国证交所至今唯一挂牌的期货产品。



　　2016年推出棉纱期货，2017年首次推出白糖、豆粕两个商品期权，2018年上市原油、纸浆、两年期国债和苹果期货。此外，2018年原油、铁矿石和PTA作为特定品种向国际投资者开放。



　　2018年3月26日，中国原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易，并全面引入境外交易者。这是中国首个国际化商品期货品种。



　　2018年5月4日，大商所铁矿石期货引入境外交易者，是中国首次已上市期货品种的对外开放。大商所将加快推进棕榈油、黄大豆1号、线型低密度聚乙烯、聚丙烯等品种对外开放工作，并持续探索和拓展交易所海外战略布局。



　　2018年11月30日，郑州商品交易所PTA期货也正式引入境外交易者。



　　2019年8月12日，20号胶期货在上海期货交易所国际能源交易中心挂牌交易，并同时引入境外交易者。这是继原油、铁矿石和PTA期货后，中国第4个对外开放的期货品种。



　　2019年11月，证监会宣布启动扩大金融期权试点工作，将按程序批准上交所和深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权，并有可能在2019年12月全面推出。



　　2019年12月7日，深交所发布股票期权交易规则及相关指南等文件，12月9日，深交所沪深300ETF期权正式开户。



　　2019年12月9日，铁矿石期权在大连商品交易所上市交易。



　　2019年是中国期货市场“井喷年”，尤其是期货品种上市步伐加快。今年前11个月上市了红枣、20号胶、尿素、粳米等6个商品期货，同时还上市了天胶、棉花、玉米3个商品期权，12月已上市铁矿石期权，还将有纯碱期货以及PTA、甲醇、黄金期权等4个品种上市，2019年商品期货新品种上市数量将达14个，为中国期货市场历年之最。加之两个金融期权品种推出，预计到今年12月底，中国期货市场上市品种数量将达到75个，初步形成商品金融、期货期权、场内场外、境内境外协同发展的局面。



　　目前全国有期货公司149家。2019年，有两家期货公司成功在A股上市。截至2019年10月末，中国期货公司总资产为6260亿元，净资产为1169亿元，较2018年底分别增长了16%和9.3%。



　　根据中国期货业协会统计，2019年1-11月全国期货市场累计成交量为35.75亿手，累计成交额为262.73万亿元，同比分别增长30.01%和36.67%。



　　不过，由于中国期货市场起步较晚，再加上“谈空色变”的传统观念束缚，目前中国期货市场发展仍较落后，尤其是对外开放步伐还比较滞后。首先，从大宗商品市场来看，中国诸多矿产品、能源、工业原材料及农产品的进口和消费量均位居世界第一，但我们却缺乏定价权和话语权，相关商品期货品种虽在国内市场挂牌交易，但由于缺乏国际投资者的广泛参与，我们的期货价格缺乏足够的影响力和国际地位。



　　此外，中国金融衍生品市场也存在类似问题。近年来，随着中国资本市场双向开放的加速推进，“沪港通”、“深港通”、“债券通”越来越受到境外机构和国际资本的青睐，尤其是放开QFII/RQFII额度限制、取消外资持有证券基金期货公司持股比例限制等政策陆续落地实施，外资进出中国资本市场的政策障碍越来越少，参与程度越来越高。然而，由于中国金融衍生品市场起步较晚，且交易品种单一，再加上境外投资者尚未获批参与中国金融衍生品的交易，这使得境外机构和国际资本缺乏风险管理的必要工具，这极大地影响外资在中国境内的投融资活动。



　　因此，无论是从商品期货定价权到商品期货服务于实体企业风险管理(锁定成本)，抑或是从金融期货作为外资进入及风险管理的工具来看，为了充实利用两种市场、两种资金服务国内实体经济，我们必须大力发展期货市场，尤其是要加大期货市场对外开放的力度，广泛引入境外机构投资者，这也有利于改善国内期货市场的投资者结构，并让期货市场与现货市场协调发展、相互促进，从而推动中国经济高水平、高质量的对外开放。



　　作者董登新(武汉科技大学金融证券研究所所长、教授，中国养老金融50人论坛核心成员)