2017中级经济师《金融》精编考点:金融期货

　　中级经济师考试即将开考，在仅有的时间里更要牟足劲，加快节奏。东奥小编为大家精选了中级经济师金融的知识点，希望大家继续加油，今日知识点为：金融远期含约

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　　(一)金融期货的价格

　　(二)金融期货的套期保值

　　(三)运用利率互换管理利率风险

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《金融》科目　第七章金融工程与金融风险

　　【知识点】：金融期货

　　(一)金融期货的价格

　　金融期货包括个股期货、股指期货、贷币期货和利率期货。由于期货是在场内进行的标准化交易，其盯市制度决定了期货在任何时间点处的理论价值为零，即期货的报价相当于远期合约的协议价格，故期货的报价理论上等于标的资产的远期价格。

　　但由于交易制度的规定，理论报价在远期价格的基础上需要进行一定的调整。如利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货，短期利率期货通常以协议存款为标的资产，在美国比较活跃的是欧洲美元期货，标的资产为3个月期欧洲美元存款，其报价为100-协议利率。

　　长期利率期货通常以政府债券作为标的资产，以净价方式报价，且为了防止期货交割对单个债券的价格影响，中长期利率期货通常选定一个虚拟债券作为标的进行报价，最终交割是可以从满足一定条件的实际债券中选择其一个进行交割，称之为可交割债券。如我国2013年开始交易的5年期国债期货的标的为息票率为3%，到期期限为5年的虚拟国债，而到期可以用于交割的债券为剩余期限在4到7年的固定利率的记账式付息国债。这些交易制度导致利率期货的报价需要在远期价格的基础上进行调整。

　　(二)金融期货的套期保值

　　金融期货的套期保值原理上与金融远期合约是相同，同样分为多头套期保值和空头套期保值，但由于交易制度不同以及期货市场的高流动性，使得期货合约相比远期合约具有更灵活、品种更丰富的套期保值策略设计。

　　1.完全套期保值

　　类似远期合约，如果投资者希望套保的现货资产的种类和规模能够与市场上交易的期货的标的资产种类以及期货规模相匹配可以进行类似远期合约的完全套期保值。例如美国公司XYZ想为2014年12月15日要支付的2500万欧元进行套保，已知12月份交割的欧元期货合约规模为12.5万欧元，则公司可以通过买入200份欧元期货合约进行完全套期保值。

　　但在实际运用中，套期保值的效果会受到以下三个因素的影响：①需要避险的资产与期货标的资产不完全一致;②套期保值者不能确切地知道未来拟出售或购买资产的时间，因此不容易找到时间完全匹配的期货;③需要避险的期限与避险工具的期限不一致。

　　在这些情况下，我们必须考虑基差风险、合约的选择和最优套期保值比率等问题。

　　2.基差风险与套期保值工具的选择

　　在期货到期日时，期货价格将收敛到现货价格，因此基差会趋于0，但在到期日之前，基差可正可负。基差变动带来的风险称之为基差风险。当上述原因存在时，即使在期货到期日，基差也有可能不收敛，这会降低套期保值的效果。为了降低基差风险，我们要选择合适的期货合约，它包括两个方面：①选择合适的标的资产;②择合约的交割月份。

　　选择标的资产的标准是标的资产价格与保值资产价格的相关性。相关性越好，基差风险就越小。因此选择标的资产时，最好选择保值资产本身，若保值资彦没有期货合约，则选择与保值资产价格相关性最好的资产的期货合约。

　　在选择合约的交割月份时，要考虑是否打算实物交割。对于大多数金融期货而言，实物交割的成本并不高，在这种情况下，通常应尽量选择与套期保值到期日相一致的交割月份，从而使基差风险最小。若套期保值者不能确切地知道套期保值的到期日，也应选择交割月份靠后的期货合约。

　　3.最优套期保值比率的确定

　　套期保值比率是指期货合约的头寸规模与套期保值资产规模之间的比率，若QF表示一份期货合约的规模，N表示期货的份数，Ns表示待保值资产的数量，则：

　　当套期保值资产价格与标的资产的期货价格相关系数等于1时，为了使套期保值后的风险最小，套期保值利率应等于1。而当相关系数不等于1时，套期保值比率就可能不等于1。