白糖具有牛熊转换的氛围 关注政策变化

日前，由华南(期货)私募俱乐部主办的“华南私募汇——白糖产业链及期货、期权投资研讨会”在深圳举行。与会嘉宾表示，2019/2020榨季国内白糖供需大概率维持平衡，全球白糖新榨季供应可能会存在缺口，但是产量绝对值仍处于较高水平。展望未来，需要关注全球用糖生产乙醇的趋势，以及欧盟区域内库存紧张状态缓解情况对市场的影响，国内则需要关注进口政策、国储政策等变化。

回顾今年白糖价格行情，华泰期货白糖研究员杨泽元认为，进入下半年以来，白糖出现大幅翘尾行情的原因主要有三点：一是国内进口配额外的许可证延后发放，令上半年进口同比减少，而下半年受产能限制，进口不能短时间内转化为市场供应量；二是走私大幅减少；三是市场信心有所恢复，存有牛市周期到来的预期。

而从基本面情况来看，他认为，2019/2020榨季供需情况与2018/2019榨季接近，供应并非严重过剩但也不缺糖。“目前市场主要分歧点在广西产量，一种观点认为由于甘蔗生长偏矮，因此单产和产量都会下降，另一种则认为，目前广西甘蔗收购价格维持在较高水平，种植面积没有太大的变化，而且今年广西雨水充足，产量应该是持平或小幅波动，从我们实地调研情况来看，更倾向于后者。”

但他也表示，由于当前糖价对于大部分糖厂来说均有利润，因此，静态来看2019/2020榨季在供需和价格端暂时不具备走出单边牛市的条件，目前只是理论上具有牛熊转换的氛围。“国内进口政策存在很大的不确定性。一方面，贸易保障到期，配额外进口税大概率从85%下调至50%。另一方面，进口自律大概率延续，但配额外许可证可能增加。库存方面，榨季转换产区结转库存低，导致11—12月供应偏紧，部分四季度进口的糖源可能要到明年一季度才能加工投放市场。”