金融期货专题报告：或再度降准 金融助力股指

简要

    从2007年开始，中国降准呈现一种多频率小幅度调整的变化。前期中国降准均是小频率大幅度的调整。尤其是2011年之后，中国降准频率更加频繁。准备金从一个“固定的”银行系统防范的“功能”过度到“兼顾经济宏观调控的职能”，且被纳入一种“常规性的工具”。

    2011年以来，存款准备金率更多的承担了货币政策调控的工具的职能。让银行积极进行货币投放是央行降准的主要目的。降准成为调控经济的一种频繁使用的手段。

    2015年以来，中国降准更为频繁，一般上半年的降准措施对M2起到一定的短期作用，下半年的降准措施对M2的作用并不显著。

    从2015年以来降准来看，十次降准公告日后，上涨次数与下跌次数相等。可以看出降准信息公告对股市的“影响”并不确定。一次性事件冲击对行情影响并不能体现出规律性。但是从事件的连续性来看，降准事件往往在前期推动股市上行，而当股市“当年价位高位时”，降准已经无法对价格产生正面影响。

    降准仅仅是经济调控的一种工具，且这个工具的效果本身显著性并不强。对于股市的刺激，要结合当时的行情本身的位置以及其它刺激政策的力度。不能武断的形成降准-刺激经济-股市涨的显著性。9月份的降准恰恰发生在股市“阶段性上涨”（上证5连阳）之后，对后续的刺激作用有限。

    第四季度经济面临一定的压力，尤其是美中谈判一波三折可能形成较大冲击，从方向上看，中国货币仍然是“扩张性货币政策”为主，降息降准仍是刺激经济的重要手段。

    从力度上看，货币政策“扩张”的力度相对较弱，维持货币流动性充裕，央行在保持货币流动性稳定与“经济结构”方面做出平衡，尤其是防止以往扩张性货币政策积极流入房地产的道路。在这种平衡下，降准比“降息”具有更大的灵活性，更能平衡多重目标，通过降准提升银行的信贷能力，同时结构性政策调整信贷方向。