玻璃专题报告：淡季来临 套利优先

　　玻璃总产能有所增加。全国玻璃总产能仍然扩张。2019 年10 月28 日，广西北海信义新建设的1100 吨一线点火，二线1100 吨计划2020 年一季度点火。云南海生一线500 吨也计划11 月10 日点火复产。2019 年以来，中国点火复产的玻璃生产线一共15 条，总共恢复产能大约6120 万重量箱；新建的玻璃生产线3 条，总共增加产能大约1470 万重量箱；冷修的玻璃生产线一共17 条，总共减少产能大约6900 万重量箱；中国浮法玻璃净增加生产线1 条，净增加产能大约690 万重量箱。

    玻璃去库存进程放缓。2019 年4 月19 日，中国浮法玻璃生产线库存加速攀升至4533 万重量箱，创出自2002 年以来的历史新高。6 月以来，随着玻璃生产企业联合不断上调玻璃现货价格，玻璃市场进入了“涨价去库存”的阶段。截至 2019 年 10 月25 日，中国浮法玻璃生产线库存较上周回升了42 万重量箱至 3729 万重量箱，较4 月中旬历史高峰时下降了804 万重量箱，降幅高达17.74%。不过，较去年底库存上升了572 万重量箱，增幅高达18.12%；较去年同期库存上升了491 万重量箱，增幅高达15.16%。

    现价续涨信心却转弱。今年9 月中旬以来，中国玻璃三大指数走势开始逐渐分化，尤其是玻璃价格指数和信心指数严重背离。具体来说，中国玻璃综合指数上升了8.17 点，涨幅0.70%；中国玻璃价格指数上升了13.82 点，涨幅达到1.15%；中国玻璃信心指数下跌了14.47 点，跌幅1.36%。由此可见，虽然全国大部分地区玻璃生产企业仍然在加速联合上调现货价格，但是全国玻璃市场信心指数显示“涨价”似乎有点“心虚”。

    关注玻璃套利的机会。综合来看，玻璃消费淡季可制定如下投资策略：（1）密切关注玻璃FG2001 和FG2005 合约价差，建议玻璃中上游企业把握玻璃FG1-5 反套的机会，即“空FG2001，多FG2005”，尤其是当玻璃FG1-5价差在100 元/吨一线附近开始逐步介入。由于玻璃交割规则变化，不建议个人投资者参与。（2）密切关注玻璃期现价差情况，目前华北地区现货价格升水较大，建议华北和华中地区玻璃现货商或机构投资者把握期现套利的机会，即“卖现货，买期货”，尤其是当玻璃FG2005 合约基差在250 元/吨以上开始逐步介入。（3）建议未来玻璃生产商尽可能采取让利等措施增加订单，而贸易商按需采购，中上游玻璃企业均需要加快出货，降低库存。

    风险提示：中美贸易谈判、采暖季环保限产。