【西南期货2队】豆粕期货策略报告

　　【策略概览】

　　1.交易对象：豆粕

　　2.交易合约：M1811

　　3.交易方向：做空

　　4.进场点位：3300-3400

　　5.止损价位：3450-3550

　　6.目标价位：3050-3100

　　7.交易周期：依据整个宏观宏观和产业链情况，可日内滚动操作。

　　8.主要逻辑：

　　从美豆来看，全球丰产，美豆单产不断不上调，创历史最高记录；中美贸易战在下半年存在缓和的微弱可能。

　　从国内来看，目前国内大豆和豆粕库存均处于历史高位水平，且压榨利润尚可；

　　从消费来看，近期国内连发多起生猪疫情，疫情呈现扩大化趋势，损及豆粕需求。

　　在高产量、高库存、高利润、高价格的情况下，故，逢高做空豆粕1811合约为主。

　　一、美豆概况

　　USDA8月供需报告预计2018/19年度全球大豆库存消费比至29.96%，全球大豆库存消费比上升至创纪录的水平，预计美豆价格在900-1000美分/蒲的压力会较大。

　　USDA8月报告预估的美豆2018/19年度库存消费比在18.43%，较上一年的10.02%大幅上升8.41个百分点，美豆2018/19年度库存消费比大幅上升至近30年来第2高位水平，略低于2006/07年度18.62%的库存消费比。

　　相关机构预计美国2018年单产达到创记录的53蒲/英亩，远高于USDA8月预期美国大豆单产为51.6蒲/英亩。按照该预估，美豆库存消费比将超过2006/07年度的水平，可能达到20.7%，美豆价格压力极大。

　　二、国内概况

　　大豆及豆粕库存均处于同期最高位

　　2018年第35周（截止8月31日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量696.49万吨，较上周的674.27万吨增加22.22万吨，增幅3.29%，较去年同期580.5万吨增加19.18%。

　　截止8月31日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量118.8万吨，较上周的122.34万吨减少3.54万吨，降幅在2.89%，但仍较去年同期86.29万吨增加37.67%。

　　国内供需来看，因进口榨利丰厚国内油厂开机意愿较强，导致国内豆粕库存较大。豆粕需求方面因，养殖扭亏为盈但存栏仍旧继续下滑，加之非洲猪瘟的不确定性，下游消费并不乐观。

　　后期进口大豆到港可能放缓，豆粕库存可能季节性回落，但需关注回落的速度。按照天下粮仓的船期预估，2018年9-11月大豆进口同比可能回落3%，12月大豆进口同比可能回落53%。

　　三、盘面榨利偏高及期货高升水

　　本周美豆价格有所上涨，大豆进口成本增加，但国内期货表现抗跌，本周，连盘豆油1901合约收于5872元/吨，较上周五5768涨104元/吨，连盘豆粕1901合约收盘价3125元/吨，较上周3102涨23元/吨，本周大豆压榨利润略有减少，但下跌幅度不大。截止9月7日，巴西大豆10月盘面压榨毛利润246-283元/吨不等，上周同期为250-299元/吨；美西大豆压榨毛利润在112-157元/吨，上周同期为159-188元/吨。不过，目前巴西大豆压榨利润依旧丰厚，仍将提振油厂开机积极性。

　　四、总结