广州期货:明年豆粕库存下降动力偏足 需求将相对偏好

　　新浪财经讯 12月12日消息，2019年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选现场评审会在大连举办。来自全国115家期货公司的224个投研团队1000余名队员通过三个月的策略报告、模拟交易评比，今天有15个团队入围，接受各位专家的现场评审，角逐“十大投研团队”奖项。新浪财经全程报道本次活动，广州期货1队作为第一组4号队出场演讲。

　　广州期货认为，预期明年中开始，豆粕豆油库存还是会出现周期性分化。一方面豆粕库存回升高点应该会比往年来得更早，因为进口盘面榨利比较偏好，另外豆粕库存下降的动力预期也是偏足的，因为养殖利润，明年高养殖利润是会维持的。另外，市场对于远月豆粕基差成交之前十分火爆。

　　此外，目前来看，我们处于猪周期的价格高峰期，明年需要大量肉类蛋白补充，使得价格回归到正常水平。所以，在这样养殖利润驱动下，会有大量产业资金流入从事植物蛋白转化为动物蛋白的生产活动当中，预计豆粕需求会相对偏好。

　　以下为文字实录：

　　各位尊敬的评委：大家下午好！我来自广州期货1队的刘宇辉，今天主题是新格局下油脂油料的纵横分析。回望2019年豆粕豆油整体走势呈现重心上移的态势。随着时间推进，2020年我们重点关注交易机会集中在哪里呢？首先1-4月份，是南美巴西、阿根廷大豆种植关键期，5月开始美国大豆进入播种时间节点，在1-3月的时候，厄尔尼诺现象会处于减弱时间段，有利于东南亚棕榈油在3月以后进入复产周期。另外值得关注的是就是美国总统大选临进，这样会影响美国农户大豆种植预期。

　　回到国内时间轴演变来看，2020年1月份左右，国内棕榈油累库现象会比较严重，豆粕库存1-3月会出现回升阶段，豆油在3-6月处于回升期。豆粕基差跟压榨利润低点大概率会出现明年2-3月，整体油脂油料定价核心逻辑，我们认为油脂养料库存去化节奏在利润驱动下产业修复的逻辑。过去几个月以来市场一直对贸易紧张形势缓解持有乐观态度，但是全球经济复苏的缓慢，从美联储一系列操作上也可以看到它们的反应。回到国内经济方面，大家也十分熟悉，这里不展开。猪肉和禽肉价格出现大幅度上涨。

　　从供需数据来看，全球大豆产量出现显著下滑，目前美国大豆减产已经是落实的，阿根廷方面库存消费比目前市场预期出现连续3年的下降，巴西方面的大豆单产将会成为明年上半年很关键的供应增量的关键因素。而市场现在主要焦点放在棕榈油上，可以看到今年2-4月马来西亚降雨出现大幅下滑，影响到9-11月产出。6-9月份东南亚降雨量都出现比正常水平大幅下滑的现象，它的影响反应会在12月到明年2月间，导致马来和印尼棕榈油产出量下滑。整体来看，2019年厄尔尼诺现象跟前两年对比来看相对要小。所以预期产量降幅并不是特别严重。

　　另外一方面市场关注明年生物柴油带来需求增量。从供需平衡表上来看，它是一个年度的反应。但实际上摊分到每个月影响是有限的，而且目前市场已经存在抢跑备货的现象，所以对于明显去化来说是有限的增量。我们认为在后续一段时间跌破2016、2017年同期低位可能性是偏低的。

　　回到国内豆粕豆油库存对比来说，预期明年中开始，豆粕豆油库存还是会出现周期性分化。一方面豆粕库存回升高点应该会比往年来得更早，因为进口盘面榨利比较偏好，另外豆粕库存下降的动力预期也是偏足的，因为养殖利润，明年高养殖利润是会维持的。另外，市场对于远月豆粕基差成交之前十分火爆。

　　目前来看，我们处于猪周期的价格高峰期，明年需要大量肉类蛋白补充，使得价格回归到正常水平。所以，在这样养殖利润驱动下，会有大量产业资金流入从事植物蛋白转化为动物蛋白的生产活动当中，我们预计豆粕需求会相对偏好。

　　供需格局即将发生扭转，一方面美国庞大库存已经出现去化，另外一方面南美大豆现有库存十分有限，明年南美、阿西、阿根廷单产会出现交易核心。国际经贸关系迎来一系列重要时间节点，油料贸易风险议价值得市场关注。

　　今天介绍的策略是多棕榈油空豆粕类型跟油脂正套策略，今天推荐明年初建议关注的一个焦点，就是做多豆粕和豆油9月合约，做空棕榈油5月合约，整体预期周易是22.6%，整体建仓思路是在现在等待合适进场时机，棕榈油炒作回归一个基本面。我们将有利于套利策略的推进。另外一方面如果棕榈油炒作不进行回归或者出现更严重减产，主要考虑豆油的反套策略，我的介绍就到这里，谢谢大家。