【国富期货1队】棕榈油交易策略报告——棕榈油进入季节性增产期 拖累油脂价格

　　2018/9/3

　　近一个月棕榈油主力合约从4600的低点上涨了300余点之后，涨势受压。通过基本面分析看，棕榈油供应压力仍大，尚不具备继续上涨趋势，受9月马来月度供需报告发布之际，近期料承压下跌调整。

　　一、棕榈油增产大背景未变

　　2017年12开始，全球出现拉尼娜气候，直到2018年4月结束，拉尼娜现象给东南亚地区带来足够的降雨，有利于卬尼和马来西亚棕榈树作物的生长，将在短期内提高农作物单产，进而提高产量。

　　USDA 8月油籽预估报告显示，2018/19年度全球棕榈油产量预计达到创纪录的7258万吨，比上年度增加4%；期末库存达1133万吨，比上年度增加9%。马来西亚棕榈油产量预计达到2100万吨，比上年增产5%；期末库存达257万吨，比上年度增加17%。可见，2017、18年棕榈油受雨量充沛影响，产量大増，2018年全球棕榈油延续上—年增产增库存的趋势，但是增幅明显较上一年缩小。

　　二、8月马来棕油库存预计继续增长

　　短周期看，棕榈油因为每年的季风气候特征，当年会呈现增减产周期。一般，马来西亚在每年7、8、9、10月为季节性增产周期，产量逐步走高，1月-次年2月是减产周期，产量逐步走低。西马南方棕榈油协会（SPPOMA）数据显示，8月，马来西亚棕榈油产量较7月同期增加2.48%。增产趋势8月将得到延续。出口方面，船运调查机构AMSPEC数据显示，8月马来西亚棕榈油出口量为107.25万吨，比7月增加4.04%。但强势美元下，各国货币纷纷贬值，将继续抑制进口国的需求。从库存来看，按照季节性规律，一般情况下马来棕油库存低点通常出现在年中，随后开始上升。今年的情况符合历史规律，后期库存可能会进一步增加7月底，马来棕榈油库存水平221万吨，处于2012年来次高位置，可以预测，8月底马来棕油库存将继续回升，恐将至2015年库存水平，这将在近期拖累棕榈油价格。

　　三、印尼出口好转，但库存进一步上升

　　印尼棕榈油协会（GAPKI）最新数据显示，印尼7月出口281万吨棕榈油及棕榈仁油，较上月增长23%，较去年同期增加17%。GAPKI在一份声明中称，出口增加是因价格低廉，且头号采购国印度恢复采购，7月采购了652730吨，为2018年最高采购量。尽管出口增加，印尼7月国内棕榈油库存增加至490万吨，高于一个月前的485万吨。

图1：印尼7月棕榈油期末库存

数据来源：GAPKI

　　四、国内库存下降明显，但后期供应充裕

　　国内市场，上游供应，棕榈油库存明显下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清。由于马来将9月出口关税下调为零，船期推迟，8月进口量预估42万吨，较上上周预估值降5万吨，9月进口量预估至45-51万吨，10月进口量预计50-52万吨。

　　就产量供应来看，棕榈油增产幅度最大，且目前处于马来的季节性增产周期，供应压力最大。豆油和菜油库存压力最大，整体油脂供需压力较大，抑制油脂价格，上涨压力重重。单就棕榈油来看，马来8月増产，岀口数据较差，利空价格，囯内岀现买船利润，棕油价格近期将下跌调整。

（责任编辑：邵一迪 HF116）