玻璃月度报告：停产实施难度较大 玻璃多空拐点渐近

　　 停产预期扰动下，玻璃期现价格走势偏强：

    　　10 月玻璃现货价格走势超出市场预期，主要受到华北部分生产线停产预期扰动，市场信心高涨。此外，10 月是传统销售旺季，今年受北方赶工的影响，需求表现较好，也带动了市场情绪。

    　　 沙河停产实施难度较大，短期玻璃在产产能或将维持刚性：

    　　之前沙河要求停产的生产线有6 条，截至10 月底已经停产了两条，还有四条线仍在生产。主要因为在当前玻璃生产利润仍然较高、冷修复产成本高昂的情况下，厂家一旦停产，将面临巨大的损失，而政府给予的补贴无法弥补该部分损失，因此厂家对停产较为抵触，已经停产的两条生产线也主要是因为窑炉的窑龄到期。在沙河地区生产线停产实施难度较大的情况下，预计玻璃在产产能短期不会发生明显变动。

    　　 传统旺季临近尾声，玻璃需求将面临渐进式走弱：

    　　对于玻璃后市需求，我们认为会是渐进式走弱的过程。目前传统销售旺季已经临近尾声，终端市场对玻璃消费在逐渐放缓。

    　　今年下半年全国房屋竣工面积累计同比增速较上半年有所回升，主要是现阶段房企资金压力较大，通过大量赶工来回笼资金，从而也使得近几个月玻璃终端需求的表现尚可，但这一情况后续也难持续。目前北方地区的赶工情况较前期已经有所减少，在年末赶工期过后，预计玻璃需求将明显转弱。

    　　 目前生产厂家库存水平较低，但社会库存并不低：

    　　据了解下半年以来玻璃生产厂家去库存情况较好，厂家库存水平较低，且低于17-18 年同期。而从中国玻璃协会公布的生产线库存看，虽然下半年经历了明显去库存，但库存水平仍高于往年同期。对于这种不一致，我们倾向于认为协会数据不仅包括厂家库存，还包括了一部分经销商库存，因此在某种程度上更反映了社会库存情况。整体来看，目前玻璃生产厂家库存水平较低，但社会库存并不低，当前许多库存被转移到了经销商处。

    　　 投资建议：

    　　前期基于沙河地区多条生产线集中停产预期，玻璃期现货价格被明显推高。目前来看，产能削减难度较大，由于停产不及预期，近日玻璃期价已经小幅回调。在停产炒作的故事告一段落后，随着需求端的渐进式走弱，而供给端短期刚性态势仍在持续，我们认为05 合约有一定下跌空间，建议可以适时布局玻璃05 合约空单，后市或下跌至1350 元/吨。

    　　 风险提示：

    　　北方地区多条产线被关停。