金融工程2020年年度专题报告：股指期货在量化对冲中的应用

在全球经济下行风险再次加大的背景下，2020 年市场面临较高的货币政策、中美贸易战恶化、经济增速放缓等不确定性因素，预计市场波动加剧；伴随市场上ETF 期权，股指期权的逐步推出，在资管产品对冲需求的催化下，预计对冲策略仍是2020 年股票市场的主旋律。

    2019 年股票市场回顾：2019 年全年受中美贸易战的影响，除第一季度由于政策宽松、杠杆资金与北上资金持续流入的影响下股票市场强势反弹，自5 月始中美贸易摩擦升级、人民币大幅贬值、香港社会事件爆发挟持的影响，大盘持续宽幅震荡。本文回顾了2019 年A 股市场全部股票的持续下行时间占比和收益率，数据显示，全年近40%的股票持续下跌时间超过半年，超过75%的股票持续下行时间超过三个月，超过60%的股票收益率介于-10%至5%之间。

    股指期货量化对冲：随着市场上融资融券标的的不断丰富，ETF 期权和股指期权的推出，股票组合的对冲工具可选择面更广。然而，作为第一代由指数衍生出来的期货品种，具有与股票市场天然的同涨同跌，价格发现的特性，叠加股票组合与股指期货收益率的高度相关性，股指期货仍然不失为股票组合对冲工具的首选。股指期货在基金指数构建，现货组合风险控制的应用场景种类繁多，灵活多变，本文特选取了经典模型收益率风险对冲和系统性风险对冲进行阐述。

    多因子选股：因子选股起源于Fama-French 的三因素模型，用来估计市场中各因素对股票收益率的贡献能力，为市场上主流的量化选股方法，本文介绍了量价因子，财务因子，并将基于因子选股方法的股票组合通过择时对冲与不加对冲两种方式对比了收益率、最大回撤衡量策略性能的指标，更加凸显对冲的必要性。

    股指对冲计算器：作为市场上的投资者，常常困惑于有对冲需求时无法计算对冲头寸，无法衡量对冲后的风险暴露，无法评估对冲效果，本文介绍了招商期货自主研发的对冲计算器的主要功能，为投资者提供对冲计算参考。

    风险提示：对冲计算基于合理假设前提下结合历史数据进行计算，不保证对未来数据的准确预测，计算结果仅供参考，市场环境变化下可能导致出现模型失效的风险。