LPR改革效果逐步显现 利率市场化改革迈出重要一步

　　本报记者马玲

　　2019年，利率市场化改革迎来了标志性突破。8月17日，为深化利率市场化改革，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。从8月20日起，全国银行间同业拆借中心每月20日公布LPR，作为银行发放贷款的主要参考和定价基准。

　　目前，自8月20日首次发布至11月20日第四次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了20个基点，5年期以上LPR较同期限贷款基准利率低了10个基点。在业内专家看来，完善LPR形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，有利于推动银行降低实际贷款利率，将更多信贷资源向小微和民营企业配置，提高小微企业贷款的竞争力，降低小微企业融资成本，缓解小微企业融资难融资贵问题。

　　对于下一步利率市场化改革方向，央行近期发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）表示，将改革完善LPR形成机制，通过宏观审慎评估（MPA）考核等方式推动银行更多运用LPR，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。

　　利率市场化改革迈出重要一步

　　2013年7月，央行全面放开金融机构贷款利率管制，为进一步推进利率市场化，完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价，于当年10月份创设了LPR，当时叫做“贷款基础利率”。不过，受到参与范围、报价模式、期限品种等多重限制，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因。

　　针对以上问题，新LPR形成机制进行了四个方面的调整： 一是报价方式变化，改为按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率，LPR报价的市场化和灵活性明显提高；二是品种增多，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上期限品种；三是报价行范围代表性增强，在原有10家全国性银行基础上增加了城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家，扩大到18家，有效增强了LPR报价的代表性；四是频率调整，报价频率由原来的每日报价改为每月报价1次，提升了LPR的报价质量。

　　在新LPR形成机制下，由LPR引导贷款利率，传导路径由原先的“贷款基准利率—贷款利率”转变为“货币政策利率—LPR—贷款利率”，增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道，有助于进一步疏通货币政策的传导路径。

　　在新网银行首席研究员董希淼看来，改革完善LPR是利率“两轨合一轨”工作的重要一步，是利率市场化改革的关键一环，有助于提升货币政策传导效果，提高金融资源配置效率。通过此次改革完善，LPR形成机制更加科学合理，新的LPR成为贷款定价的锚，对我国金融市场有着重大和深远的影响。

　　LPR改革效果逐步显现

　　总体看，改革完善LPR形成机制已取得阶段性成效。《报告》显示，9月份新发生贷款中，运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。

　　随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

　　值得注意的是，LPR改革后，MLF利率成为影响LPR报价的一个重要因素，因此，MLF利率走势备受市场关注。《报告》显示，MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心，是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。

　　11月20日，全国银行间同业拆借中心公布了最新一期LPR，1年期LPR为4.15%，较上一期下降5个基点，5年期以上LPR为4.80%，较上一期下降5个基点。此前公开市场政策利率接连下调，11月5日，MLF操作利率下调5个基点；11月18日，央行7天期逆回购利率也下调了5个基点。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考LPR定价，促进实际贷款利率下行，应该是未来一段时间央行的政策导向。