格力电器：二马的一眼定胖瘦Vs 招商证券深入研究！

原标题：格力电器：二马的一眼定胖瘦Vs 招商证券深入研究！ 来源：华研数据

之前二马写了针对格力电器的一眼定胖瘦，从天花板和竞争优势方面对于格力电器做了简单分析。

1、天花板：

在格力发展过程中，天花板之说长期存在。早些年存在大家认知不准的情况。没有注意到消费升级背景下广大城市、农村对于空调的需求，特别是一户多个空调的需求。截至目前，这种是否已经得到满足，二马看不清楚。

另外，格力的多元化尝试基本失败，格力通过多元化方式提升天花板的操作没有成功。

2、竞争优势：

好空调、格力造，不可否认格力是空调第一品牌。格力无论是产品质量还是渠道把控都是美的、海尔、奥克斯等不能匹敌的。

如果没有更好的其他选择的情况下，我可能会买格力。因为无论是竞争优势，还是估值格力都很有吸引力，这些在很大程度上弥补了对其天花板难以判断的缺憾。

有网友说你的内容太空、太水，不如券商研报翔实、有数据。网友同时给我转了招商证券2018年10月底对于格力电器的研报。首先我要说的是，包括之前反复说过的是，我投资企业首先是一眼定胖瘦，一眼看过去没有大问题才会进入第二阶段，进行细致的研究。同时我还要说的是一般的券商研报我根本不看，主要是看不下去。

首先是出发点不一样，我研究企业，我的出发点是我要选择可以投资的企业。而券商的研究员研究企业，可能仅仅是工作需要，甚至是命题作文。借用巴金随想录中的一句话：可能我水平有限，但是我说的是我想的，至少是真话。大A股如此多的企业，如此多的研报，就没有见到几个是看空的。以我的认知，大多数企业在我的一眼看胖瘦阶段就pass了，根本进入不了研报阶段。

招商证券研报的内容较长，其中关于格力电器天花板部分采用了类比法，类比日本的空调销量为800-900万台，按照中国的人口及家庭对比是日本的11倍，所以中国的空调销量的天花板是9000万-1亿台。按照这个逻辑，我突然有信心了，我们人均国民收入也可以对比日本。看来大家的收入增长空间还很大哦。

以下为研报截图：

在估值方面，假定格力长期利润稳定在250亿，如果格力分红为70%，5%股息，对应14倍PE。

以下内容为研报截图：

关于这一点，二马点评一下：

1、如果市场达到均衡了，变成存量市场，格力是否还能保持目前的利润率。

2、如何确保70%的分红率；

这份研报用了很多数据，但是几个关键点，一方面用了类比；另一方面用了假设和如果。这些类别、假设、如果您认可吗？

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