摩根士丹利华鑫基金王大鹏：甄选高景气赛道 把握健康产业投资机遇

　　今年以来，市场结构性机会频现，医药行业表现不俗。截至9月25日，上涨18.51%，而同期申万一级行业中，医药生物上涨31.50%。值得一提的是，医药投资领域优秀的管理者也展现了获取“阿尔法”的能力。数据显示，截至9月25日，大摩健康产业今年以来涨幅达51.49%。

　　作为入行逾10年的老将，大摩健康产业经理、华鑫管理部总监王大鹏始终笃信并贯彻“以基本面研究为驱动的投资策略”。

　　在王大鹏看来，从长期而言，决资成败的是企业的盈利和增长，短期市场波动则因为受政策、流动性、情绪、趋势影响较大，较难预测。因此，他不奢望通过仓位的频繁变动来获取超额收益，更强调市场判断与行业比较相结合，通过结构上的调整把握市场机会。整体而言，他更注重持股风格的均衡，稳健运作，从中长期角度追求超额收益。落实在医药投研领域，王大鹏形成了“自上而下选择景气度高的子行业，与自下而上选择优质个股相结合”的投资方法。

　　回顾今年医药板块的强势表现，王大鹏分析认为，医药板块的上涨，除了受到市场风险偏好提升的影响外，与医药行业平稳增长、市场对医保控费政策预期的积极修复也有一定关系。从基本面角度而言，多数药企半年报业绩较好，盈利趋势或将呈现前低后高的态势。政策方面，第二轮带量采购允许多家企业参与中标，意味着企业后续降价空间也许有限。

　　王大鹏积极看医药行业、大健康产业领域的长期投资机遇。他认为，结构分化趋势或将持续，未来将在创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域寻找投资机会。

　　王大鹏，中山大学金融学博士，11年证券从业经历，2010年加入摩根士丹利华鑫基金，历任研究管理部研究员、总监助理、副总监，现任研究管理部总监、大摩健康产业基金经理。

　　甄选高景气赛道挖掘优质个股

　　“从事医药行业研究和投资是一件很荣幸的事情。”王大鹏坦言。

　　回顾历史，这确实是一个好行业，曾走出很多牛股。展望未来，王大鹏认为，医药行业的发展空间仍然广阔，部分子板块例如创新药没有天花板，可以看得很长远。

　　然而，医药行业内存在诸多细分子行业，且每个子行业之间存在不小的差异。业内甚至有人感叹，医药板块内就像一个“小A股市场”：原料药就像周期股，药店就像零售股，创新药类似科技股等等。面对板块内诸多上市公司，如何精选个股？

　　在王大鹏的医药投资体系中，选股从两个维度出发：

　　第一，自上而下选择景气度高的子行业。他强调，这一点是最重要的，如果选对了子行业，胜率就超过了一半。

　　王大鹏解释，医药和其他行业关联度低，受经济波动影响较小，但受行业政策的影响较大，因此在甄选子行业时，政策导向是需要重点考量的因素。

　　通常而言，王大鹏倾向于采用“排除法”进行筛选。例如目前政策对于创新药给予的支持力度较大，而对中成药、辅助用药等品类的支持力度有一定收缩，这也是行业内的共识。因此，在子行业的选择上，他必然选择政策支持力度大的。

　　第二，在高景气的子行业中，选取具备潜力的个股。

　　一直以来，医药企业的研发能力和营销水平，都是王大鹏关注的重点。对于企业研发能力的判断，王大鹏表示，主要看核心管理层是否研发出身，公司整体研发投入、研发人员占比、新药数量和等级、在研新药状况等。

　　对于营销能力的观察，则主要看药企销售网络覆盖面、销售人员数量、企业对销售渠道的控制能力等。

　　与此同时，“专注程度”也是王大鹏考察上市公司的一个侧面。在他看来，优质公司会“做减法”，即聚焦于主营业务，而非盲目走多元化扩张路线。将核心产品做专做精，市场也会给予一定的估值溢价。

　　对于医药行业来说，“黑天鹅”向来是需高度警惕的风险点。如何有效预判和防范风险，考验着众多基金管理人。对此，王大鹏认为，要对市场进行多种情景假设，对于不同的假设制定不同的投资预案。此外，坚决回避瑕疵公司，避免公司和个人声誉风险，并甄选基本面强劲的公司。

　　“通过财务分析，从产业和公司角度进行，能够回避大部分瑕疵公司。”王大鹏表示。

　　此外，王大鹏还特别提到，很关键的一点是始终要叩问自己是否要冒险博取高收益？