11月货币金融数据点评：信贷社融好于预期 政策调控效果显现

11 月份信贷数据与社融数据好于市场预期。整体信贷数据超预期，主要由企业中长期贷款贡献。央行曾在11 月19 日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求金融部门要提高政治站位，加强逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，提高银行信贷投放能力。我们认为11 月的信贷数据体现了政策的效果。最新统计局公布的11 月CPI 同比上涨4.5%，PPI 同比下降1.4%。CPI的上升主要是由猪肉等食品价格推动，从猪肉供给端数据来看，明年1 季度CPI 仍压力较大，而PPI 有可能在鼓励基建投资的政策带动下逐渐转正，二者对于央行货币政策都将形成进一步制约。我们认为短期内货币政策转向更为宽松的空间有限，央行仍将维持稳健的货币政策基调，通过定向调控的方式引导宽信用与平衡通胀预期。

    数据

    广义货币M2 同比增速8.2%，比上月低0.2 个百分点，比去年同期高0.2 个百分点。M1 同比增速为3.3%，比上月高0.2 个百分点，比去年同期高2 个百分点。11 月新增人民币贷款1.39 万亿元，高于市场预期。可比口径下，社融余额同比增速10.7%。

    要点

    广义货币M2 同比增速8.2%，比上月低0.2 个百分点，比去年同期高0.2个百分点。M1 同比增速为3.3%，比上月高0.2 个百分点，比去年同期高2 个百分点。

    11 月新增人民币贷款1.39 万亿元，较去年同期多增1400 亿元，好于市场预期。企业中长期贷款增长较多。居民长期贷款数据体现了房地产市场仍有一定韧性。

    整体信贷数据好于预期，主要由企业中长期贷款贡献。央行曾在11 月19日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求金融部门要提高政治站位，加强逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，提高银行信贷投放能力。我们认为11 月的信贷数据体现了政策的效果。

    11 月社融增量17547 亿元，同比多增1505 亿元。表外融资数据仍在收缩。

    最新统计局公布的11 月CPI 同比上涨4.5%，PPI 同比下降1.4%。CPI 的上升主要是由猪肉等食品价格推动，从猪肉供给端数据来看，明年1 季度CPI 仍压力较大，而PPI 有可能在鼓励基建投资的政策带动下逐渐转正，二者对于央行货币政策都将形成进一步制约。我们认为短期内货币政策转向更为宽松的空间有限，央行仍将维持稳健的货币政策基调，通过定向调控的方式引导宽信用与平衡通胀预期。

    风险提示：经济下行风险；贸易摩擦风险；信用风险上升