2019年三季度中国宏观经济分析

一、经济增速回落，下行压力犹存

10月中下旬，统计局公布了2019年第三季度主要经济指标数据，总体来看，9月份部分指标比之前有所回升，经济改善。

1、GDP增速再创新低

数据显示，今年前三季度，我国GDP同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。其中，三季度6.0%的增速创1992年以来新低，经济下行压力较大。

2、整体投资小幅下滑，基建投资保持上升

2019年1-9月，全国固定资产投资累计461,204亿元，同比增长5.4%，增速较1-8月回落0.1个百分点，其中3季度增速较上半年明显下滑。

总体来看，制造业投资增速小幅回落，1-9月制造业投资增速2.5%，较1-8月继续回落，其中3季度增速较上半年明显下滑。

 2019年1-9月，基础设施建设投资增速回升至4.5%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。在投资力度加大、地方政府专项债新政落地等政策的支撑下，基建投资连续两个月回升。

房地产投资增速高位稳定。2019年1-9月，全国房地产开发投资98,008亿元，同比增速稳定在10.5%。9月全国商品房销售面积、销售额同比增速分别回落至2.9%、9.4%，土地购置面积增速大幅回升转正至10.4%。

3、工业增加值同比回升，生产有所改善

2019年9月工业增加值同比增长5.8%，较8月份上升1.4%，增幅明显。

制造业增加值同比增长5.6%，比8月份上升1.3%，汽车制造业较8月份回落3.8%，对制造业形成一定拖累；受益于国家对高技术产业的鼓励支持以及互联网发展的加快，9月高技术制造业增加值同比增长11%，增速大幅上涨4.9%。

4、社会消费品零售总额整体平稳

2019年前三季度，社会消费品零售总额296,674亿元，同比增长8.2%，比前两季度下降0.2个百分点，其中，9月社会消费品零售总额34,495亿元，同比增速7.8%，较7、8月反弹回升。

分行业看，2019年前三季度，消费品市场受汽车类商品销售降幅扩大等因素影响回落；居民可选类消费品普遍回升，较8月涨多跌少；同时，基本生活用品消费有所转弱，日用品类、粮油食品类增速分别下滑至12%、9.0%。

5、PMI变动幅度放缓，市场平稳扩张 

三季度制造业PMI变动幅度不大，其中，9月末制造业PMI环比上升0.3个百分点，较上季度末上升0.4个百分点，逆周期调节的效果开始显现。虽然仍处于荣枯线以下，但五大分类指数全面回升。

本季度非制造业总体延续今年以来的平稳扩张态势。其中，9月非制造业PMI环比下降0.1个百分点，较上季度下降0.5个百分点。建筑业商务活动指数的回落被视作9月非制造业PMI下降的主要原因。三季度以来，国内建筑业景气放缓，主要源于持续不减的房地产调控力度和不断收紧的融资条件。

6、进出口增速放缓，贸易形势仍具不确定性

受中美贸易战和全球经济持续放缓共同影响，三季度末进出口增速双双负增长。三季度进出口总值同比下降5.7%，9月贸易顺差为396.5亿美元，高于8月末348.3亿美元，同比增长31.02%；1-9月出口累计同比下降0.1%，较去年下滑10个百分点，9月末同比下降3.2%，降幅较上月扩大2.2个百分点；1-9月进口累计同比下降5%，较去年下滑20.8个百分点，9月末同比下降8.5%，降幅较上月扩大2.9个百分点。

出口方面，9月美国、欧盟、日本制造业PMI均处于荣枯线以下，景气较弱。此外，9月1日加征关税落地对我国出口的影响也开始显现。

进口方面，由于国内制造业投资和居民消费承压，房地产“降温”，国内需求依旧疲弱。从进口产品品种看，农产品进口略有提升，同比4.9%，铁矿石、钢材和原油量价跌，铜材、塑料进口数量增速也在下滑，拖累总体进口表现。虽然LPR利率下调和专项债额度提前下达体现了逆周期调控意图，但政策发挥实际作用有一定的时滞，可以预见在短时间内，国内生产和需求将继续承压。

7、通胀趋于上行

本季度，我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨3%，较二季度上涨0.8个百分点，较上月扩大0.2个百分点，创6年来新高。食品价格，特别是猪肉价格，成为CPI快速上涨的主要推手。9月末，食品价格上涨11.2%，猪肉价格同比上涨69.3%，涨幅扩大22.6个百分点，影响CPI上涨约1.65个百分点，同比涨幅创近8年来新高。同时，猪肉价格上涨带动牛肉、羊肉、鸡蛋等价格环比分别上涨，其涨幅集中在9.4%到18.8%之间。

8、PPI持续回落，工业有望改善