M2增速平稳 货币政策调控灵活度增加度增加

12日，中国人民银行公布数据。5月末，广义货币(M2)余额189.12万亿元，同比增长8.5%；5月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元；社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。多位专家表示，未来定向精准滴灌仍是逆周期调节主要方式。与此同时，货币政策调控灵活度将进一步增加。

M2增速保持稳定

数据显示，5月末，广义货币(M2)余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点。交通银行首席经济学家连平表示，M2增速维持相对稳定主要受正负两方面因素的综合影响，信贷增量反弹以及财政积极推动M2增速向上，外部不确定性又拖累M2增速回升，两者对冲作用下使得增速与上月持平。

信贷方面，5月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。连平表示，信贷季节性环比回升，增幅不及预期。从结构上看，居民中长期贷款增长4677亿元，高于近两年同期水平。而非金融企业中长期贷款单月增长仅2524亿元，较去年同期4031亿元大幅少增。

从票据看，5月票据融资仅增加1132亿元。中信证券固收首席分析师明明认为，企业票据清查保持力度可能是导致5月票据融资减少的主要原因，未来或仍受此影响。

社融规模方面，5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。民生银行首席研究员温彬表示，从结构上看，表内信贷和债券等直接融资是社融保持平稳的重要支撑。表外融资持续萎缩，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少1453亿元。展望未来，表外融资在社融中占比有望进一步下降，信贷、债券、股票“三支箭”显然已成为社融企稳的重要支撑。

加大逆周期调节力度

“货币政策逆周期定向调节仍有必要，且调节力度应适时加大。”连平表示，目前货币政策处于稳健、松紧适度的基调，但国内实体经济的压力以及外部不确定性可能带来的负面冲击两因素使得适时“加大货币政策逆周期调节力度”仍有必要。考虑到货币政策执行的效果，以及一段时间以来央行货币投放的主要方式，定向精准滴灌仍是逆周期调节的主要方式。

温彬表示，总的来看，当前M2、社融及信贷等金融数据整体平稳，市场流动性合理充裕。随着全球14家央行宣布降息，美联储货币政策转向“鸽派”，我国央行货币政策调控灵活度将进一步增加，预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过加大公开市场操作力度、定向降准等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐步建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。