国是金融改革研究院院长刘胜军：2020年资本市场或有修复行情

2019年即将结束，全球形势在这一年中发生深刻变化，中国也将交出2019年答卷。当我们将目光放之于2019年境内资本市场，发现有白马坠落、债务压顶，也有科创板出、新机涌现。资本与人的故事在红绿交错的K线图背后蕴藏无数起伏……

12月28日，在2020华侨控股财富论坛上，国是金融改革研究院院长刘胜军发表主旨演讲，认为中国未来L型增长趋势没有变，改革是中国经济的最大红利。

国是金融改革研究院院长刘胜军 图片来源：主办方供图

而在12月28日当天，新《证券法》完成大修获得通过，并将于2020年3月1日施行。这将为资本市场带来哪些变化？注册制改革将产生哪些影响？展望2020年，资本市场和金融业又将迎来哪些新趋势和新机遇？基于上述问题，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD)专访了国是金融改革研究院院长刘胜军。

资管产品监管纳入新证券法适用范围是大突破

NBD：12月28日，新证券法获得通过，并将于2020年3月1日施行，新证券法明确全面推行证券发行注册制度，将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”。证监会相关官员表示，要分布稳妥推进创业板注册制。您觉得要满足什么条件，注册制才能在创业板推行？

刘胜军：注册制第一条已经做到了，之前企业上市要求具备持续盈利能力，而现在是只要具备持续经营能力的企业都可以申请上市。但是注册制要顺利推行，更关键的在于以下两方面：一是发行节奏，每周能有多少家企业上市更应该取决于市场供求。如果能做到这一点，注册制才能把直接融资从一条羊肠小道变为高速公路，真正让资本市场直接融资在金融体系发挥作用。其次，要加大对证券市场违法行为的惩罚力度。

NBD：新修订的证券法还规定，发行人欺诈发行尚未发行证券的最高罚2000万元、新增信息披露和投保专章、证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款、加大内幕交易惩处力度最高十倍罚款、强化信息披露要求明确董监高责任等。我们注意到，本轮修法对此前资本市场暴露出来的诸多问题也增强了针对性，比如信披问题，内幕交易惩处等，作为证券行业资深从业者，您觉得本轮修法从哪些维度调整了政府与市场、企业与投资者四者的关系？

刘胜军：证券法的修改极有必要。首先是注册制需要法律上的依据，因为原本只是国务院授权，现在有了法律保障。同时，新修订的证券法提高了证券市场违法成本，但真正有威慑作用的不止来自罚款，从国内外经验来看，根源还是要靠刑事诉讼。

另外，此次把资管产品纳入新证券法（法律适用范围）是一个很大的突破，资管产品规模非常大，过去的监管没有统一的标准，处于比较混乱的状态，也隐含了巨大风险，这一次是从法律层面进行了界定，未来证监会监管就有法可依。

NBD:2020年金融业进一步开放，受市场化深入、国际化开放等进程影响，有金融科技业内高管认为，未来十年，金融业或迎来大调整格局。您怎么看待未来中国金融业发展趋势？

刘胜军：按照目前趋势来看，中国在不断扩大金融业开放，未来或将出现几大变化：第一，直接融资比重显著提高。现在中国直接融资比例在10%～20%左右，而发达国家直接融资比例在60%～70%左右。现在的国内金融体系以银行为绝对主导，未来应该以资本市场为主导，这是有可能出现的情况；第二，要大力发展中小银行；第三，整个金融科技的融合未来会是比较大的趋势；第四，外资的市场占有率可能会进一步提高。

八项机遇值得关注

NBD:2019年即将结束，截至12月27日收盘，上证指数录得3005.04点，年初至今累计上涨20.50%，您怎么看待2019年股市情况？展望2020，您对资本市场的预期如何？

刘胜军：资本市场目前关注几个因素：第一，市场出清导致的爆雷仍然没有结束，去年很多公司还是白马，看起来还不错，账号上现金很多，但最后发现现金不知道哪里去了，很多公司现在出现非常严重的资金链问题；第二，实体经济回报率高低是最深层次的制约因素，实体经济是资本市场向好的基础，大家说“杠杆牛”、“水牛”，这些概念都是短期炒作，资本市场真正的牛市一定来源于实体经济的改善，目前实体经济还需进一步整固；第三，要继续关注中美关系；第四，关注注册制改革带来的影响；第五，货币政策转型是深层因素。