光期农产品：MPOB 2019年10月棕榈油报告解读

　　MPOB报告超预期利多 油脂市场再添动力

　　近期马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了19年10月月度供需报告，报告超预期利好，产量低于预期，库存低于预期，出口好于预期。

　　此次报告强化了干旱减产、生物柴油需求增加、库存下降的逻辑，是一篇接近完美的利多报告。长期来看，供应端棕榈油干旱减产、美豆减产、需求端生物柴油政策的刺激等题材无法证伪，将持续利好市场。国内油脂主要跟随马盘运行，除了外盘的利多题材外，资金还考虑宏观上通胀上升，行情还有发酵空间，市场看多预期将影响终端渠道囤货意愿和惜售心态，终端消化进口增加量，利于价格进一步走高。因此，建议保持多头思路，期货多单+期权买空保护操作。

　　一 MPOB报告内容

　　近期马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了19年10月月度供需报告。报告显示，马棕油10月产量降、出口增、库存降。具体如下：马棕油10月产量179.6万吨，环比下降2.53%，同比降8.6%；出口164.2万吨，环比增长16.44%，同比增长4.02%；国内消费33.9万吨，环比上涨10.49%，同比上涨5.19%；最终，期末库存234.8万，环比下降4.09%，同比下降13.75%，连续第三个月同比下降，接近五年均值。

　　作为参照，路透、彭博及CIMB预测预期10月末库存增长2.78%至251.6万吨，产量增长2%至187.9万吨。马棕油库存低于预期，因产量不及预期，报告利多，报告公布后棕榈油期价上涨。

　　二 MPOB报告解读

　　一是产量低于预期，干旱减产逻辑逐步验证。报告公布前市场最为关注的就是产量，结果显示产量不及预期。9-10月原本是棕榈油产量高峰期，结果产量双双同比下降，10月产量更是环比减少，这大大强化了干旱+施肥少导致的减产逻辑。11月马棕油产量进入传统减产周期，SPPOMA1-5日数据显示11月产量同比下降21.26%，也验证减产进一步验证。至此，产量将变成市场的利多题材，重点交易产量的同比降幅。分区域看，重点关注马来半岛和印尼苏门答腊岛棕榈油产量表现。

　　二是出口超预期增长。受印度和马来关系紧张影响，10月前20日马棕油出口环比下降，但是25日出口数据开始，马棕油出口恢复并同比大增，最终MPOB数据预计出口环比增长16.44%，同比增长4.02%。分国别看，中国和日本的进口环比增加，印度、巴基斯坦、美国和欧盟的进口环比下降，主要进口国的进口份额下降。可见，马棕油出口的增长主要来自于小国家需求增加。11月前10日的出口数据依然乐观，船期调查机构数据显示11月1-10日出口环比增加12.3-19.7%至36.8-41.2万吨，因24度棕榈油出口量激增。出口后期市场是次利多题材。

　　三是国内生物柴油消费仍是亮点。从数据看，10月马棕油国内消费表现亮眼。马棕油国内消费主要是体现生物柴油消费。纵观2019年，马棕油国内消费多数时候同比增长，这与生物柴油搀兑利好政策有很大关系。目前，马来西亚和印度尼西亚都在致力于上调生物柴油强制搀兑比例，马来2020年执行B20政策，印尼B30政策将于2020年1月开始执行，证伪之前将长期持续利好全球棕榈油市场。

　　总的来说，产地棕榈油产量超预期下降，且出口、生物柴油需求表现亮眼，库存下降趋势再次启动。长期来看，供应端棕榈油干旱减产、美豆减产、需求端生物柴油政策的刺激等题材无法证伪，将持续利好市场。国内油脂主要跟随马盘运行，除了外盘的利多题材外，资金还考虑宏观上通胀上升，行情还有发酵空间，市场看多预期将影响终端渠道囤货意愿和惜售心态，终端消化进口增加量，利于价格进一步走高。因此，建议保持多头思路，期货多单+期权买空保护操作

　　三 MPOB报告图表