9月公用事业行业洞察报告:火电发电降幅收窄,电力市场化交易活跃

1)电力是国家经济发展战略中的重点和先行产业。短期的电力弹性系数波动较大,但中长期数据反映阶段性特征。

2)需求端,2019年1-8月,全社会用电量累计47422亿千瓦时,同比增长4.4%。其中,2019年8月,全社会用电量同比增长3.6%,环比上升0.9个百分点,主要原因是二产用电增速回暖。

3)发电端,2019年8月,我国发电6682亿千瓦时,同比增长1.7%,环比加快1.1个百分点。其中,火电降幅收窄,水电增速回落,风电由负转正,核电、太阳能发电加快。

4)成本端,煤炭安全检查对煤价略有支撑,但电厂库存较去年同期仍有优势,短期煤价有望继续平稳。中长期随着安全检查完成新增优质产能稳步释放,煤炭供给有望向宽平衡转变。

5)2019年1-8月,全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为13002.5亿千瓦时,占全社会用电量比重为27.4%。考虑到扣除居民和农业用电量,且对新能源的消纳保障,未来市场化交易的比例或将提升到50%左右,整体的提升比例基本可控。远期来看,随着电力市场化交易的比例提升,电价机制的市场化改革推进,电力行业或回归公用事业属性。

6)尽管经济下行影响发电量增速放缓,但由于煤价的下行,火电企业盈利或将稳步上移。

7)主要的建议包括:严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网、加速特高压建设与消纳政策并举、“绿证+配额制”加速落地等。

投资建议

煤炭安全检查对煤价略有支撑,但电厂库存较去年同期仍有优势,短期煤价有望继续平稳。中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放,有望带动煤炭供需向宽松格局转变。我们看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头,推荐浩吉铁路开通后第一受益标的长源电力(000966.SZ),建议关注区域性龙头皖能电力(000543.SZ)、华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH)。核电重启,景气向上,推荐核电运营商中国核电(601985.SH)、中国广核(003816.SZ)。持续推荐水电龙头长江电力(600900.SH),建议关注国投电力(600886.SH)、川投能源(600674.SH)。

核心组合

截至2019年9月24日,股票池累计收益率达到41.93%,跑赢电力行业指数28.17pct。