石头：螺纹钢期货为什么投资机会多？历史真的会重演？

　　石头 | 申银万国期货研究所分析师，经济师

　　中国物流与采购联合会钢铁物流委员会特聘研究员，中国金属材料流通协会优特钢专委会、钢铁涂镀产业分会特聘期货专家，多家行业龙头企业期货顾问，大商所优秀期货投研团队成员。曾任沙钢集团董事局证券期货部钢铁研究员和交易员，曾任上海某基金公司黑色投研总监。拥有丰富的黑色金属产业链理论研究和实际操盘经验。

　　核 心 观 点

　　1.三月份螺纹钢价格的大幅调整，是高价格、高库存、高利润、市场高情绪的“四高”行情下的正常反应，并叠加了中美贸易战导致的市场恐慌情绪，产业与宏观的共振产生了这一波剧烈下跌。此时，不论是基本面还是技术面，都是给了非常好的做空机会的。

　　2.我研究了将近6年的螺纹钢期货，发现历史在不断的重演。不仅仅是技术形态的重演，更是基本面规律的重演。当然，很多人没有把握好节奏，导致即使看对了行情，依旧没有盈利。但是，这已经不是研究范畴，而是交易方面的问题了。

　　3.总体来说，在现货升水、库存相对不高、环保力道不减、多头势力强劲的背景下，螺纹钢不易深跌。即使下跌，也是一波三折且空间不大。反之，一旦现货能够企稳坚挺，时间就成了多头的朋友。

　　详 细 内 容

　　大宗内参：您一直说螺纹钢1810合约投资机会多，能谈谈您对螺纹钢价格的看法吗？

　　石头：螺纹钢期货自春节后，就走出了波澜壮阔的大行情：螺纹钢1810合约从2月26日的最高点3912，跌到了3月26日的最低点3163，短短一个月时间跌了749，跌幅近19%！之后螺纹钢开始大幅度反弹，目前反弹的最高点是3910，几乎收复了所有下跌空间。

　　三月份螺纹钢价格的大幅调整，是高价格、高库存、高利润、市场高情绪的“四高”行情下的正常反应，并叠加了中美贸易战导致的市场恐慌情绪，产业与宏观的共振产生了这一波剧烈下跌。此时，不论是基本面还是技术面，都是给了非常好的做空机会的。

　　之后，随着需求旺季的到来，库存超预期消化，全国多地环保限产不断发酵，宏观面上政府提出了“调结构和扩内需相结合”以及“降准1个百分点”等内容来对冲可能出现的外部贸易形势走弱，最终逐步扭转了钢材市场的基本面，推动价格不断上涨。

　　后来这种期货主力合约和钢坯现货价格倒挂的情况终于被修复，螺纹钢也进入了一段盘整期。后来环保限产力度进一步加大，中央环保督察组“环保回头看”和打击“地条钢”死灰复燃行动同时开展，库存降到了低位，钢价开始重新上涨，并走出了一波非常流畅的上涨趋势行情。当时我在钢之家“纵横钢市”闭门会议和东方海涛投资俱乐部分别详细阐述了看涨螺纹钢的理由。

　　大宗内参：能再重新阐述一下六月份您看涨螺纹钢的理由吗？

　　石头：分析螺纹钢期货基本面最终还是要回到供需角度上来。当然，仅从产业基本面的供需分析还是不够的，产业基本面的供需分析只是研究螺纹钢价格的必要不充分条件。

　　第一，需求端研究。从微观上看，库存快速去化，全国建材出货数据良好，说明市场需求不错；从中观上看，今年下游需求被集中，市场出现赶工期现象，房地产数据明显好于市场预期；从宏观上看，央行降准1个百分点释放了宽松货币的预期，中央政治局提出的“调结构和扩内需相结合”重新让市场有了刺激经济的预期，宏观方面不断转暖。

　　第二，供给端研究。环保限产不断发酵，“蓝天保卫战”正式打响，河北、江苏、山东三大钢铁主产区先后受到各种限产制约：或是空气质量限产、或是重要会议限产、或是检修限产等。虽然粗钢产量不断创新高，但是钢材产量总体得到了一定的控制，暂时没有成为主要矛盾。

　　所以，当需求端保持平稳甚至有阶段性超预期表现，供给端却被环保、去产能等因素限制，钢价具备上涨动能也就不足为奇了。

　　大宗内参：后期螺纹钢行情怎么看？有什么好的投资机会么？