国泰君安期货：铝渐入淡季，偏弱震荡格局延续

　　【隔夜新闻】

　　美国：

　　美国第三季度实际GDP年化季环比初值升1.9%，预期1.6%，前值2%；三季度GDP平减指数初值1.7%，预期1.9%，前值2.4%。

　　美国第三季度核心PCE物价指数年化初值季环比增2.2%，预期增2.1%，前值增1.9%。核心PCE物价指数初值同比增1.7%，前值从增1.5%修正为1.6%；PCE物价指数年化初值季环比增1.5%，预期增2%，前值增2.4%；PCE物价指数初值同比增1.4%，前值增1.4%。

　　【美国第三季度GDP数据简评】美国经济增速小幅高于预期，主要因为消费者稳定支出以及出口获得反弹，使得有所恶化的商业信心得到抵消，有望进一步帮助金融市场走出经济衰退的恐惧；然而本次报告不太可能会阻止美联储再度降息，因为贸易政策的不确定性、全球经济增长放缓以及英国脱欧等因素，仍在威胁着美国经济的扩张。

　　美国10月ADP新增就业人数12.5万人，预期12万，前值13.5万修正为9.3万。

　　ADP就业数据公司副总裁：虽然就业增长继续放缓，但劳动力市场的某些领域仍然强劲；商品生产行业表现疲软，不过医疗保健行业和中型企业获得了可观的收益。

　　据CME“美联储观察”：12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为79.3%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为20.7%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为0.0%。

　　美国至10月25日当周MBA 30年期固定抵押贷款利率为4.05%，前值为4.02%；MBA抵押贷款申请活动指数为519.2，前值为515.9；MBA再融资活动指数为2066，前值为2076.9；MBA购买指数为247.2，前值为241.7。

　　美联储降息25个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，符合预期。

　　美联储FOMC声明：美联储以8比2的投票结果支持今日政策决定，乔治和罗森格伦希望利率不变。上次会议美联储的投票比例为7:3，布拉德希望降息50个基点，乔治和罗森格伦希望利率不变。不确定性犹存，将会评估合适的利率路径；重申通胀率低于2%，经济活动以温和速率上升；重申劳动力市场依然强劲，经济活动一直在以温和的速度增长；企业固定投资和出口有所减弱，家庭支出增长强劲；重申近几个月就业增长稳健，失业率保持在低位。

　　美联储主席鲍威尔：美联储致力于基于事实作出最好的决定，美联储降息将增加更多的保险，我们相信货币政策是处于良好位置，美联储继续预计经济以温和的速度扩张，许多挣扎过的人现在得到了机会。当前货币政策的立场可能仍然是合适的，如果前景发生实质改变我们将继续作出回应。美联储的政策调整将继续为经济提供“重大支持”，购买国库券纯粹是技术手段，购买国库券不应该和QE混为一谈，购买国库券不应该会对长期证券的需求造成影响。美联储当前没有考虑加息问题；只要经济前景符合美联储的预期，当前的货币政策立场将是合适的；未来存在加息的合适时机；通胀预期仍处在框架的中心位置，美联储该框架的评估将持续到明年中，在任何加息措施之前需要看到通胀大幅上升。美联储的货币政策框架将隔几年评估一次；我们对经济温和增长速度的前景预期是接近2%；只要经济符合前景预期，政策就是适宜的，对于今天的降息决定，我们得到了有力的支持，非常相信我们今天的决定是正确的。

　　【美联储主席鲍威尔新闻发布会要点】①政策立场：当前货币政策立场仍是合适的，若前景发生实质改变将继续作出回应。②加息态度：目前没有考虑加息，在加息前需要通胀大幅走高。③量化宽松：国库券购买纯粹是技术性措施，不应当把这视作是量化宽松（QE）。④通胀状况：没有看到任何通胀大幅上升的风险；希望锚定通胀预期，让其与2%的目标相一致。⑤经济环境：今年以来经济一直很有韧性，继续预计经济以温和的速度扩张。

　　美联储公布10月利率决议，鹰派降息25个基点，符合预期；声明中删除了“将采取适当行动”以维持经济扩张的措辞；鲍威尔称，当前政策是合适的，若前景实质改变将作出回应。机构预计美联储降息告一段落，美股全线收涨，黄金V型反转，美指冲高跳水。

　　欧元区及英国：

　　据“欧洲央行OIS”：到12月维持利率在-0.5%不变的概率为81.0%，降息10个基点至-0.6%的概率为19.0%；到1月维持利率在-0.5%不变的概率为74.8%，降息10个基点至-0.6%的概率为23.8%，降息20个基点至-0.7%的概率为1.5%。

　　欧元区10月经济景气指数为100.8，预期101.1，前值101.7；工业景气指数为-9.5，预期8.9，前值8.8；企业景气指数为-0.19，预期-0.24，前值-0.22。

　　欧元区10月消费者信心指数终值为-7.6，预期-7.6，初值-7.6。

　　德国10月季调后失业人数增0.6万人，预期增0.2万人，前值降1.0万人；季调后失业率为5%，预期5%，前值5%；未季调失业总人数为220.4万人，预期219.4万人，前值223.4万人；季调后失业总人数为228.7万人，前值227.6万人。

　　德国10月CPI初值同比升1.1%，预期升1.1%，前值升1.2%；环比升0.1%，预期持平，前值持平。德国10月调和CPI初值同比升0.9%，预期升0.8%，前值升0.9%；环比升0.1%，预期持平，前值降0.1%。

　　德国工商总会：预计明年德国经济几乎不会出现改善，预计2020年GDP增速为0.5%；将2019年德国GDP增速预期从5月的0.6%下调至0.4%；预计明年出口将下滑0.5%，这将是全球金融危机以来的首次；预计今年出口增速年率将下滑至0.3%，去年为2.1%。

　　法国第三季度GDP初值同比升1.3%，预期升1.3%，前值升1.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.3%。

　　法国9月家庭消费支出同比升0.3%，预期升0.6%，前值降0.4%；环比降0.4%，预期升0.1%，前值持平。

　　欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶：无协议脱欧的风险仍然存在。

　　英国首相约翰逊发言人：首相约翰逊不想要进一步推迟脱欧日期；通过脱欧协议是新保守党议会的优先任务；新议会通过脱欧协议的时间可能是12月或者1月，这取决于时间安排。

　　中国与亚洲：

　　国内三大运营商将于周四正式启动5G商用计划，其中部分地区5G套餐已正式开放购买。

　　提醒：早间公布中国10月官方制造业PMI，日本央行公布利率决议并发布前景报告；午后公布法国10月CPI月率；晚间公布欧元区9月失业率及10月CPI年率初值、欧元区第三季度GDP年率初值、美国至10月26日当周初请失业金人数、美国9月核心PCE物价指数月率及年率、美国9月个人支出月率、美国10月芝加哥PMI。

　　【技术分析】

　　隔夜伦铝收平，上方阻力参考1765附近，下方支撑参考1710附近；沪铝主力1912合约夜盘小幅回落，下方支撑参考13650附近，短期考验该位置附近支撑，上方阻力参考13950位置附近。

　　【观点和操作建议】

　　隔夜伦铝收平，沪铝夜盘小幅回落。宏观方面，美联储降息25个基点符合预期，但鲍威尔言论偏鹰派，暗示12月暂停降息，声明中删去了“将采取适当行动”的措辞。美国第三季度GDP增速小幅高于预期，主要因为消费者稳定支出以及出口获得反弹，第三季度核心PCE同比略高于前值，但仍处于2%目标值以下，表明通胀温和上行。美国10月ADP新增就业人数高于预期及前值，劳动力市场的某些领域仍然强劲，不过还需关注后期的非农就业数据。从行业面来看，此前公布的电解铝社会库存继续去库，被动去库的节奏仍然维系，且今年年底前电解铝投放进度仍较缓慢，对电解铝价格有支撑，目前来看电解铝供应端的变量主要在复产的节奏上。原料端氧化铝价格维稳，目前三网均价在2610附近，原料端价格稳定对电解铝有支撑，但支撑力度渐趋弱。近期下游铝型材、铝棒、铝板及铝杆等的价格表现一般，总的来看“金九银十”的消费旺季背景下各加工材并未如预期般的旺，旺季基本结束，预计后期下游消费仍会对铝价形成拖累。

　　操作上，近期沪铝将维持偏弱窄幅震荡的格局，目前来看当前左右铝价的点还是在于下游消费端，旺季不旺且即将步入淡季，疲弱的消费使得铝价维持弱势局面。不过受电解铝产能投放继续放缓的影响，年底之前需弱供更弱的态势或将持续，运行态势仍以窄幅震荡为主。

(责任编辑：简儿)

王蓉

职位：国泰君安期货金属分析师