用好衍生品工具 纾解聚烯烃市场压力

　　 强化风险管理意识 积极采取多元化的期现结合

　　“布谷飞飞劝早耕，春锄扑扑趁初晴”，正是春耕时节，但农膜市场需求要比往年来得稍晚一些。同时，化工品市场波动加剧。对聚烯烃企业而言，价格波动带来的经营风险也将同步增加。值得一提的是，当前聚烯烃产业链企业在密切关注期现货市场价格变化的同时，也在不断强化风险管理意识，积极采取多元化的期现结合来缓解特殊时期企业的经营风险。

　　A 农膜企业生产短期面临困境

　　作为PE市场重要的下游，农膜大约占LLDPE需求的25%。对农膜来讲，一年之中一般会经历两个旺季：一是春季的地膜旺季，二是秋季的棚膜旺季。往年，地膜旺季自春节后开始，3月底4月初达到高峰，农膜企业开工率也由春节后的30%最高上升至55%左右，然而今年却未能如期而至。

　　眼下，虽已到了农膜生产旺季，但受疫情影响，春节后农膜企业复工延缓。期货日报记者了解到，往年春节过后地膜开始大量生产以备春种，但今年地膜旺季启动较晚。

　　据中大期货分析师张骏介绍，2月份农膜行业开工率整体在30%，同比去年下降11个百分点。且即便复工，因为工人不能全部到岗，机器也无法全部开启，农膜企业开工率处于缓慢回升中。

　　卓创资讯数据显示，截至3月上旬，农膜企业复工率在90%以上，但整体开工率在41%左右，相比去年同期水平依然偏低。

　　“农用大棚膜和农用地膜对农业增产、农民增收发挥着极其重要的作用。”光大期货分析师周遨介绍，农业生产对农用薄膜的需求季节性很强，现在正值春耕时节，是农民急需使用农用地膜、春棚种植的季节。“新冠肺炎疫情暴发之后，一方面农膜企业复工复产进展缓慢，导致交货延迟、客户订单丢失，企业产品库存大幅积压，面临贬值风险；另一方面工人工资照发、租金照交、贷款利息照付，农膜生产及相关企业现金流压力重重。”

　　由于农膜生产的主要原料为LLDPE，在艰难的环境下，农膜企业可以合理运用相关的衍生品工具，将企业产品库存敞口进行保值，规避库存贬值风险。

　　“农膜企业作为产业链下游环节，主要面临的风险敞口来自于原料端，若农膜企业在没有签订订单的情况下大量储备原料，还要面临LLDPE价格下跌引发的库存减值风险。”张骏认为，针对远期订单，农膜企业可以通过期货市场建立虚拟库存或买入交割，提前锁定原料成本的同时也可以降低企业运营成本，缓解自身现金流压力。“在预期价格下跌时，还可通过期货市场进行卖出套期保值。”

　　在周遨看来，随着“抗疫情保春耕”的推进，预计3月中下旬，农膜生产将进入高峰期，旺季生产或延续至4月中下旬。

　　同样，新湖期货分析师施潇涵表示，农膜是重要的农资物品，而农时不等人，在中央及各地政府出台多项保障农资物品生产的措施之后，农膜复工生产也将大幅提速。在她看来，今年农膜的开工高峰不会延迟太久，但是峰值或比往年高。“据我们推测，在今年地膜旺季期间，农膜生产环比将为LLDPE需求带来15%的增量。”

　　B 国内相关企业难以独善其身

　　在国内极力保春耕的同时，国际原油价格遭遇了30年一遇的大跌行情。布伦特原油期货价格自年初71.5美元/桶的高点下跌，至今已有45%的跌幅，背后的原因是主要产油国之间价格战以及新冠肺炎疫情蔓延导致的成品油需求大幅萎缩。

　　相比春节前，近期聚烯烃、PVC等化工品期货价格波动明显加剧。受春节假期原油价格下跌和国内疫情扩散的影响，节后开市化工品板块遭遇普跌，多数品种大幅低开。但随着国内疫情逐步得到控制和下游需求逐步恢复，市场呈现低位反弹的走势。然而，伴随着OPEC+减产协议的破裂和全球疫情的扩散，近期原油价格跌势加剧并拖累国内化工品市场。

　　“原油作为聚烯烃的主要上游原料，油价重挫之下，聚烯烃的成本支撑将大幅减弱。且在聚烯烃产能投放周期下，聚烯烃生产利润已经被极度压缩，聚烯烃价格向下寻求成本支撑的动力较大，现阶段聚烯烃价格与油价的联动性增强。”周遨表示。

　　期货日报记者了解到，当前国内聚烯烃市场整体以弱势运行为主。3月16日至3月20日，华东PP拉丝均价在6750元/吨左右，较前一周均价下跌200元/吨；华北LLDPE均价在6500元/吨左右，较前一周均价下跌150元/吨。受油价弱势、海外疫情蔓延和宏观层面情绪持续低迷的影响，下游工厂接盘情绪不佳，市场成交清淡。