晨报精粹：加大宏观政策实施 扶持受冲击企业

　　今日关注：

　　中国3月末M2货币供应，3月社会融资规模，3月新增人民币贷款

　　美国上周季调后初请失业金人数 （至0404），4月密歇根大学消费者信心指数初值

　　德国2月季调后贸易帐；英国2月工业产出，2月商品贸易帐

　　中共中央政治局常务委员会召开会议。会议分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署落实常态化疫情防控举措全面推进复工复产工作。中共中央政治局常务委员会会议要求，要加大复工复产政策落实力度，加强对困难行业和中小微企业扶持，着力扩大国内需求，有序推动各类商场、市场复工复市，促进生活服务业正常经营，积极扩大居民消费，加快推进投资项目建设，形成供需良性互动。

　　国务院金融稳定发展委员会召开第二十五次会议。总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。一是加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。二是引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业。三是发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。四是采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。五是高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。

　　疫情不改外资增持人民币债券热情。受疫情影响，全球金融市场避险情绪浓厚，但今年以来，境外机构增持人民币债券的节奏却从未“变调”，前3月连续稳步增持境内人民币债券。根据央行公布的最新数据显示，一季度，银行间债券市场新增境外法人机构26家，境外机构净增持量为597亿元。截至3月末，共有822家境外法人机构投资者进入银行间债券市场，持债规模2.26万亿元。

　　世贸组织预测今年全球贸易将缩水13%至32%。世贸组织发布年度《全球贸易数据与展望》报告强调，考虑到“史无前例的”疫情对全球经济影响的不确定性，今年全球贸易缩水幅度可能超过2008年国际金融危机时的水平。报告显示，2020年，全球所有地区的贸易量都将出现两位数的下降，其中北美和亚洲的出口贸易将受到最大

　　金融期货

　　股指期货：反弹未结束

　　逻辑：昨日两市缩量震荡，涨停家数近百家，短反弹行情尚未有结束的迹象。对于后市，维持有短反弹但幅度不宜高估的观点。现阶段的反弹引擎在于政策刺激，昨日政府再提扩大居民消费以及加快投资建设，基建、消费板块或有阶段性机会。而不确定因素在于周四OPEC会议以及美股反弹的持续性，资金整体加仓谨慎。目前来看，上证综指在2800附近构筑防御，向下空间有限，而市场的上行动能需看外盘，建议有仓位的投资者续持，无仓位的投资者等待更好的布局机会。

　　操作建议：有反弹，慎追高

　　风险因子：1）海外疫情扩散；

　　股指期权：市场成交规模持续回落，短期波动率谨慎对待

　　逻辑：受外盘市场高开低走的影响，昨日A股整体表现偏弱，标的有所回落。期权市场对于短期震荡的预期更加浓厚，成交规模持续回落至前期高位水平的20%左右，隐含波动率持续下降。但从市场情绪来看，期权合成贴水幅度仍然较大，短期市场偏谨慎防守。目前波动率已经回落至25%附近，短期波动率交易建议谨慎对待，中期仍维持缓慢偏弱的判断。当前时点，建议投资者仍以卖权参与为主，赚取时间价值，同时关注标的日内的趋势交易机会。

　　操作建议：期权卖方参与为主，关注日内趋势交易机会

　　风险因子：1）市场短期大幅震荡

　　国债期货：降息预期推动曲线继续走陡

　　逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.36%、0.42%和0.30%，曲线继续走陡。昨日14:50之前，10年国债总体震荡，而2年与5年国债有所上涨，在资金极度宽松的背景下市场对短债热情不减；14:50之后，受央行将降低存款基准利率的消息影响，期债快速上涨。我们认为央行降低存款利率的可能性是存在的。上周五央行迅速行动不仅确认了引导贷款利率下行的决心，也从一定程度上反映出在今年我国和全球经济因疫情受到的冲击是史无前例的，央行动用利率体系的“压舱石”存款基准利率是合乎情理的。不过，结合上周五刘国强副行长的表态，短期受制于通胀，居民实际利率不宜为负，存款利率下调将相对审慎一些。当下看，货币宽松和降息预期对短债的提振更大，曲线可能继续走陡。长端受财政发力及风险偏好制约将较为纠结。操作上，仍建议延续此前思路，趋势策略方面，我们建议观望或者逢低做多。套利方面，借助于期货贴水来博弈基差收敛策略以及曲线陡峭策略可继续持有。

　　操作建议：观望或逢低做多，曲线做陡持有，基差收敛继续持有

　　风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张。

　　黑色建材

　　钢材：建材成交维持高位，钢价震荡反弹