钢矿2020年度投资策略报告：钢材逐步回到合理利润区间 铁矿供需矛盾修复价格中枢下移

　　四大矿山由于增产周期已经过去，新增项目多是维持产能的项目。实际成本相对于价格很低，几乎不会因为市场价格出现人为的大幅限产或者拓产的计划，因此对于明年产量的预测，我们保持相对谨慎的预估，澳洲矿山预计有2%-3%的增产，但巴西矿山恢复到2018 年的水平都还是相对困难，预计相对2018 年会保持5%-10%的减量。

    随着供给侧改革接近尾声，供给端产能压缩、环保压力引发停限产等因素对供给端的扰动降低，2019 年市场处于供需双增的平衡局面中，因此，市场的焦点不再集中于供给端的变化，而是供给与需求的错配上，供给与需求两端共同决定钢材价格的走向。

    钢铁行业将保持合理的利润空间，稳健运行，产量进入峰值平台区，需求受到地产强韧性和基建托底的支撑，有增量，但增幅缩小。预计明年钢材价格中枢继续下移，全年价格随需求的释放程度窄幅波动。需要关注供需错配、预期与现实落差产生的几波季节性行情。

    　　【明年展望】

    　　——随着供给侧改革、产能置换进入尾声，产业集中度会继续升高，环保对产量的影响会逐渐降低。产量和产能的释放程度主要取决于利润空间。

    　　——在钢厂生产常态化的背景下，利润将是产量和产能释放程度的主导因素，而且随着外力对供给驱动大幅减弱，钢材需求的运行方向基本主导了钢材利润的运行方向。

    　　——国务院频发基建利好政策，将对2020 年基建需求有较好的支撑，专项债提前下达，项目资本金比例下调，政策向基建领域倾斜，各地政府已密集批复固定资产项目，财政逆周期政策将支持明年基建回升。