瑞达期货：经济下行忧虑持续 支撑金银多头氛围

　　内容提要：

　　1、美国3月非农数据录得负值，美联储维持零利率。

　　2、美国房地产市场出现萎缩，美债收益率延续下滑。

　　3、减产不及预期叠加需求大降，油价再次下滑，金油比升至历史高位。

　　4、全球央行对于黄金储备需求维稳，但实物需求有所下降。

　　5、贵金属ETF持仓连增四个月，白银ETF连续刷新纪录高位。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、若美元指数不跌反涨，则银价注意减仓离场。

　　2、若基本金属工业消费未能提高，银价上涨动力受限，多单注意减仓离场。

　　4月份沪市贵金属均震荡上涨，其中沪金强势不改，多头氛围浓厚，刷新2011年以来高点。沪银止跌反弹，结束三连阴，涨幅赶超黄金。期间海外疫情持续，市场对于经济下行忧虑持续利多贵金属。同时随着海外疫情避险情绪消化，美元指数高位回落亦对金银构成提振。不过油价市场仍波动剧烈，油价再次下跌，市场对于流动性风险的担忧部分限制金银涨势。展望5月，海外疫情新增确诊病例曲线趋于平缓，市场避险情绪有所减弱，不过经济重启压力仍较大，预期金银多头氛围将有所缓和。不过白银受到基本金属延续反弹的提振下，加之金银比的修复，涨幅有望赶超黄金，建议逢低多为主。

　　一、宏观影响因素分析

　　1、美国3月非农数据录得负值

　　非农就业数据是确定美国经济状态的重要指标，也是预测其未来经济活动水平的重要依据，此外还是判断美联储加息与否以及美元指数走势的关键信息。美国劳工部公布数据显示，3月非农就业人口下降70.1万，创下2009年3月以来最差表现，结束了美国连续113个月的史上最长就业增长周期。其中三分之二（约50万）的岗位来自休闲和酒店行业，主要是餐饮服务行业，充分显示了疫情对美国经济状况的影响。此外，3月美国失业率上涨0.7%，达4.4%，创下1975年1月以来的最大单月增幅，高于预期3.8%与前值3.5%。同时美国3月平均时薪录得3.10%，高于前值及预期。数据公布后，现货黄金短线上扬，美指短线拉升，美股低开。

　　图表1，数据来源：瑞达期货，wind

　　2、美联储将维持零利率水平

　　美联储最新3月会议纪要显示，短期融资市场”急剧恶化“，因新冠病毒主导了经济前景，几乎所有FOMC委员都同意降息一个百分点。零利率将保持至经济消化疫情的打击之后，前景充满了“极大的”不确定性，当前政策立场在一段时间内是合适的。委员一致认为，美联储缓解金融市场压力的努力，将通过支持流向家庭和企业的信贷，帮助限制短期内的经济下行，而更宽松的货币政策立场，将在短期内为经济活动提供支持。并且表示美联储的弹药尚未耗尽，如果需要可以通过资产购买和前瞻指引做更多事情。

　　图表2，数据来源：瑞达期货，wind

　　3、美国房地产市场出现萎缩

　　房地产市场是美国经济发展的重要因素，健康的住房需求是经济具有潜力的强有力的指标，表明消费者对经济前景有信心，利多美元。美国商务部发布数据显示，3月份新屋开工环比下降至121.6万套，前值为159.9万套，预期130万套，率创1984年以来最大跌幅。而美国3月营建许可135.3万套，市场预期130万套，前值146.4万套，延续下滑。此外全美房地产经纪人协会（National Association of Realtors）公布的数据显示，经季节性调整后，3月份美国成屋销售环比下降至527万户，低于预期530万户与前值577万户，创2015年11月以来最大降幅。数据显示在疫情影响下，3月美国房地产市场出现明显萎缩。

　　图表3，数据来源：瑞达期货，wind

　　4、通货膨胀水平—美国3月CPI创5年来最大跌幅