东兴证券大消费组周观点7月第2期：社服中报季关注优质个股 农业持续推荐养殖板块

食品饮料：重申估值新常态，食饮中报业绩确定性高

    CPI 上行压力仍可控，对当前货币政策不构成明显制约。另一方面，PMI 持续位于荣枯线以下，进出口数据走弱，均表明国内需求疲软。在此背景下，基本面仍存在压力，食品饮料板块受经济波动影响弱，加之业绩确定性强，板块维持强烈推荐。分行业来看，白酒龙头中报业绩可期，目前白酒处于消费淡季，但价格持续走高。我们认为随着旺季的逐步来临，量价会有催化。啤酒行业在产能优化、竞争趋缓和增值税下调等背景下，利润率将迎来大幅改善，重点关注目前行业主要逻辑“产品结构升级”。乳制品龙一龙二布局差异化加速，各自寻找优势领域。

    长期看好伊利股份业绩表现，重点关注细分低温奶企新乳业、奶酪行业龙头妙可蓝多。调味品行业受益于结构升级，调味品吨价提升明显，随着龙头企业海天、中炬、恒顺醋业市占率的提升，叠加品牌优势，业绩将会进一步提升。

    重点推荐：泸州老窖、安琪酵母、贵州茅台、伊利股份、桃李面包、绝味食品、重庆啤酒

    社会服务：震荡市场中把握确定机会，中报季关注板块内优质个股震荡市中把握确定机会，旺季临近板块迎分化行情，中报季建议关注板块内优质个股。酒店板块估值位于历史低位，5 月受假期扰动酒店经营数据止跌回升，随三季度旺季来临，下半年低基期背景下，坚定看好酒店经营数据边际改善及龙头估值修复。免税板块出境店新政完善有利于行业健康长远发展，中国国旅未来仍受益消费回流趋势和海南国际旅游岛建设，建议关注市内店进展。教育板块今年以来职业教育领域政策利好不断推出，我国职业教育迎来发展拐点，我们长期看好职教发展。

    重点推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、华住、中公教育、中教控股、中国东方教育

    商贸零售：CPI 维持高位利好超市同店营收表现，中报期来临关注确定性强的超市、珠宝板块

    超市行业作为必须消费品渠道，CPI 上行有利于客单价的提升，利好超市同店营收业绩提高。超市行业新零售业态纷纷开始业态调整。龙头公司由于积极调整业态布局，且具备丰富经营管理经验，将在行业的变革中脱颖而出。随着中报季的到来，建议关注业绩确定性强的超市板块。百货受益于国企改革和夏季消费旺季或将迎来业绩修复。我们认为19 年是国企改革重点突破和加速进行的关键阶段，百货作为行业中国改预期最强的子行业有望率先受益。黄金珠宝消费Q2 表现有望超预期，关注婚庆市场旺季黄金珠宝饰品表现。低线城市钻石渗透率提高，下半年年迎来传统婚庆市场旺季，关注婚庆刚需下对黄金饰品需求的提升，龙头企业渠道优势显著有望最先收益。

    重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥

    农林牧渔：猪价上涨锐不可当，持续推荐养殖板块生猪养殖：本周全国生猪均价17.43 元/kg，环比上涨2.05%，部分区域虽有疫情，但价格持续上涨，全国性供给偏紧越发明显，猪价上涨后劲足，预计猪价在三季度将创历史新高。上市企业6 月生猪销售数据披露完毕，其中正邦科技、天康生物、唐人神、傲农生物4 家同环比均增长。部分企业公布半年度业绩预告，各家的生猪养殖业务在上半年并未实现明显盈利，根据业绩及出栏量推算，目前上市企业完全成本上升在每公斤1 元以上。随着猪价持续加速上涨，企业三季度盈利将明显改善。目前猪价已迈过盈亏平衡点，盈利兑现主要关注点还是价格涨幅与出栏兑现。下半年出栏情况取决于企业的生物防控能力，后市能够持续兑现出栏增长的优质企业将迎来量利齐升的超景气周期。

    重点推荐：温氏股份、新希望、正邦科技、唐人神。

    纺织服装：童装、运动品牌龙头动销良好，静待中报超预期表现建议重点关注年初至今服装社会零售数据表现平淡，多数上市公司好于行业表现。回顾上半年行情，年初至今涨幅最佳标的集中于体育服饰，李宁（71%）、安踏（37%）表现突出，同时有自身效率提升逻辑的龙头如波司登（43%）、森马（20%），体现龙头韧性。建议在低估值的消费板块内找到基本面韧性较强的公司，投资建议上我们推荐三条投资主线：

    童装行业将受益于人口政策的滞后影响以及品牌化的推进，将继续呈现出量价提升，标的推荐森马服饰、安奈儿。运动服装近几年受益于体育运动热度提升以及穿衣风格休闲化，继续推荐安踏体育、李宁。上游纺织受益于贸易谈判的积极进展，推荐申洲国际。

    重点推荐：森马服饰、申洲国际

    轻工制造：竞争格局看各板块成长性

    18Q3 以来板块竞争加剧，短期来看这种趋势仍将延续。纵向对比地产后周期各板块，家居的龙头市占率仍处于较低的水平，板块进入整合的初期阶段，竞争加剧下行业集中度的提升是必然趋势。从顺序来看，成品家居更具品牌化的基础，有望跑出大品牌公司；定制领域的经营复杂程度更高，内部竞争将倒逼企业寻求经营效率的提升，从拓展品类到拓展业务，最终实现经营模式上的革新。造纸包装板块，新核定废纸进口或短期压制包装纸价，后续仍需关注需求端。推荐中顺洁柔，受益低位浆价和品类升级，公司业绩弹性有望释放。

    重点推荐：欧派家居、尚品宅配、珀莱雅、顾家家居、中顺洁柔

    风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。