非银金融行业：上市券商2020年4月经营数据跟踪 行情回暖低基数 券商4月业绩转

　　【研究报告内容摘要】

　　投资要点:

　　上市券商4月业绩由负转正,预计受益于行情回暖。可比39家上市券商2020年4月合计实现营业收入342.60亿元,环比上涨44.6%,1-4月累计实现营业收入1075.60亿元,同比增长12.5%;4月合计实现净利润147.36亿元,环比增长47.1%;1-4月累计实现净利润442.18亿元,同比增长10.3%;截止4月末合计净资产1.49万亿,环比增长0.4%,较上年底增长4.1%。业绩由负转正预计主要由于基数变低以及股债核心指数大幅上扬等因素,目前自营收益是券商最主要的收入和净利润来源,自营相关市场数据向好,其他数据表现较弱。2020年4月,自营相关数据向好,上证综指、深证成指、创业板指和中债综合净价指数均环比上涨;经纪、投行和两融等表现较多,市场交易活跃度持续减弱叠加高基数,股基交易量环比下滑超3成;定增战投标准从严等影响,股债发行规模也环比出现回落。

　　上市券商业绩表现仍分化,4月中小券商业绩弹性更优。单月业绩方面,中小型券商业绩表现优于大型券商,可比券商中,大型券商2020年4月净利润环比增长28.8%(中型券商增长91.1%,小型券商增长170.6%);累计业绩方面,大型券商表现仍然较优,大型券商2020年1-4月净利润同比增长18.7%(中型券商下跌5.0%,小型券商下跌5.2%)。从各券商4月的业绩表现看,单月净利润规模排名前三的是中信证券、申万宏源和中信建投（601066）;单月净利润环比增速排名前三的是方正证券、西部证券（002673）和长江证券;累计净利润规模排名前三的是中信证券、申万宏源和海通证券;累计净利润同比增速排名前三的是华鑫证券、华林证券（002945）和国海证券。

　　投资建议:上市券商2020年4月净利润环比和累计同比均由负转正,预计主要受益于股债核心指数均大幅上扬,虽然交易量、两融、股债承销相关数据表现不佳,但后续在基数走低的效应下有望得到改善。

　　考虑今年是“十三五”收官之年、六稳六保等大背景下,预计货币政策依旧宽松,财政政策仍将积极,创业板注册制落地超预期也反映了资本市场深改积极推进,同时全面复工复产稳步进行有望带来经济数据企稳回升,我们中长期仍看到资本市场的表现,叠加后续券商去年同期业绩低基数的因素,看好证券行业发展和业绩改善。个股方面,仍然建议重点关注龙头、低估值大型综合券商,以及资本实力提升较多、经营有特色的中小券商。

　　风险因素:疫情发展超预期、经济下行超预期、政策宽松不及预期、资本市场波动超预期

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