宏大爆破2019年年报点评:业绩高增长,军工业务拓展海外市场【公司研究】

原标题：浙商证券--宏大爆破2019年年报点评:业绩高增长,军工业务拓展海外市场【公司研究】 来源：金融界

营收利润大幅增长,盈利能力明显改善。

公司2019年营收同比增长28.88%,归母净利润增幅高于营收,为43.33%。公司毛利率为20.49%,微降不到1个百分点;受益于控制费用率,公司期间费用率下降1.91个百分点,净利润率提高至6.33%,创近五年新高。公司经营活动现金流同比增长23.89%,主要由于矿服及防务装备板块收入规模扩大,且项目回款较好。

矿服板块增速快,民爆板块利润贡献高。

公司2019年矿服板块营收增长超30%,主要是订单释放,大客户大项目效益好,产能明显提高;民爆板块营收同比小幅增长4.44%,现金流好、毛利率较高,净利润占公司合并净利润的40%,是盈利能力最强的一个业务板块。

成立海外业务公司,2020年计划完成HD-1项目陆基定型及空基挂飞。

公司军工业务由子公司明华机械承担,2019年实现营收3.02亿元(+64.16%),净利润0.28亿元(+202.11%),主要由于传统防务装备订单量增加,此外宏大天成并表贡献业绩。公司在原有军工业务基础上研制HD-1导弹项目,并向智能弹药及单兵作战装备两大领域延伸。公司的HD-1及JK导弹项目均获出口立项审批通过,标志着公司可正式向国际市场推介产品。公司已设立巴基斯坦和马来西亚两家海外业务公司,以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备及智能弹药三大子板块,围绕HD-1/JK等军工项目做好配套产业投资,计划于2020年完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作。未来公司军工业务收入规模及盈利能力大幅提升,有望成为公司战略转型的重要板块。

盈利预测及估值。

公司军工业务即将进入收获期,公司价值有望得到重估,我们看好公司的长期投资价值。预计2020-2022年公司EPS为0.57、0.76、1.13元/股,对应PE分别为56.29、42.25、28.33倍,给予“买入”评级。

风险提示:

军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。