蛋鸡存栏偏低 鸡蛋期货季节规律犹存

2014年上半年，禽流感疫情成为鸡蛋现货和期货走势的一个重要影响因素。1月份，浙江、广东、广西、福建、湖南、上海、江苏、北京8 省市报道的人感染H7N9 禽流感确诊病例多达156 例，其中死亡31 例。受禽流感事件的新闻炒作影响，鸡蛋期货和现货的价格延续年前的下跌趋势。2 月份虽然仍有人感染H7N9 禽流感病例出现，但是密度和强度都较1月份有所下滑，而此时鸡蛋主力1405合约已经运行到3800元/吨以下，接近鸡蛋的养殖成本。伴随鸡蛋现货的弱势反弹，2月份鸡蛋期货价格维持弱势震荡行情。

3月份至4月份禽流感病例的爆发相对前两个月明显减少，禽流感事件逐渐远离了新闻媒体的视线，同时鸡蛋的的消费市场也慢慢得到了恢复。伴随现货价格在2月份底3月份初触底反弹，鸡蛋主力合约1405在2月26日触及3630元/吨的价位后，开始步入缓慢的上升通道。在此期间，我们注意到，由于远期合约1409面临下半年国庆节和中秋节的鸡蛋消费旺季，所以1-2月份，虽然受到禽流感疫情的打压，1409合约的下跌幅度一直小于近月合约1405。所以，1-2月份空鸡蛋1405合约多鸡蛋1409合约成为一个获利丰厚的套利策略，套利空间达到360点左右。而3-4月份，由于禽流感疫情消退，伴随劳动节、端午节等上半年节假日的到来，鸡蛋需求的恢复，鸡蛋期价开始出现趋势性上涨。同时，多鸡蛋1405空鸡蛋1409成为一个获利丰厚的套利策略，套利空间达到360点左右。这两个套利操作成为上半年鸡蛋跨期套利策略的一大亮点。

进入5月份，鸡蛋1409已成为主力合约。由于年初禽流感疫情的肆掠，导致养殖户养殖亏损，蛋鸡存栏量低，并且1-4月份养殖户补栏积极性偏低，所以进入5月份鸡蛋的供应明显偏少。山东部分地区的蛋鸡存栏量只有往年的三分之一。而鸡蛋作为人们日常生活的必需品，刚性需求恢复。因此，供需端的严重失衡，导致5月的鸡蛋期现价格继续上扬，5月中旬，鸡蛋的期现价格相继创下新高。山东主产区价格风向标的青岛地区，鸡蛋现货报价最高曾达到5.2元/斤。而5 月份下半月现货价格触顶回落，期价随之回调。虽然5月份下半月是端午节前的鸡蛋现货备货时期，但是上旬蛋价的过快过早的上涨抑制了下游鸡蛋加工企业的采购热情，因此需求减弱，而促使价格回落。同时，从历年统计规律来看，鸡蛋现货价格已经达到2011 年以来的最高价位，而鸡蛋现货价格正常波动区间在4元-5元/斤之间，那么高位回落在情理之中。

进入6月份，主力合约1409触底反弹。一方面是由于天气炎热，气温上升，鸡蛋难以长时间保存，蛋商、养殖户存货有限，供应端问题继续发酵；另一方面，市场对下半年国庆节及中秋节的双节消费预期犹存。因此，在上半年蛋鸡存栏量和补栏量的双低奠定的鸡蛋供应紧张的基础上，6月份鸡蛋期货价格震荡上行，反映了期货市场对9月份现货鸡蛋供应能力的忧虑。而进入7月份，蛋价已经处于历史高位，市场在外界各种力量的影响下，开始大幅波动。首先，2014年7月2日期价盘中大幅跳水，逼近跌停，当时市场现货价格稳定，供应端偏紧，但是由于蛋价偏高，抑制了需求，市场疲软态势初现。因此，很有可能是趋势性做多的资金获利平仓了结。但是散户对于“火箭蛋”的追捧，远没有停止。后期在鸡蛋现货的支撑下，期价继续震荡上行，7月11日1409合约盘中大幅冲高并回落，收上影线。此时，期货市场正式进入了构造顶部的阶段。主力合约逐步转化为鸡蛋1501合约。

7月份中旬到下旬，多空力量交织，鸡蛋1501合约构造了一个明显的双顶结构，如图2所示。此时，从技术面来看，已经具备下跌的条件。从消息面来看，认为期价会受到某些监管部门的打压逐渐成为市场多头的隐忧，此时，市场各种利空消息逐步显现。其中，最大的利空消息莫过于7月31日交易所宣布要调整交割仓库，净增加了3个交割仓库。此外，以鸡蛋为部分原料的月饼已经开始集中上市，出现在各大超市的显眼位置，这表明中秋节前的鸡蛋消费的备货行情已经结束。因此，各种利空因素叠加后，鸡蛋期货在高价格区间开始大幅回落，伴随现货价格的不断走低，期价进入下跌趋势，一直延续到9月初。从盘面来看，不乏卖空套保资金的介入。

9月份之后，市场对于01合约一致性看空导致期价没有明显的下跌，双底形态加长下影线的底部形态显现。从基本面来讲，01合约面临10月份的国庆节以及年终的春节前备货行情，因此在9、10月份不应该深跌。此外，由于上半年续存下来的高龄产蛋鸡面临淘汰，蛋鸡存栏再次受到挑战，这也是9、10月份1501合约出现趋势性上涨的一个主要原因。