东北证券：金丹科技买入评级

金丹科技是国内乳酸行业龙头，2020年4月登陆创业板市场。公司目前拥有12.8万吨乳酸及盐产能，是国内最大，也是全球主要的生产企业，2018年市占率达到18.34%。公司未来一方面夯实乳酸主业，一方面延伸产业链进军PLA行业，打造新盈利点，打开更大空间。

规模化一体化生产造就坚实护城河。公司地处河南周口市，拥有较为廉价的玉米原材料采购优势。公司还配套有糖化渣、乳酸盐、蒸汽、石膏粉等产品，能够充分利用玉米深加工的副产品，保证了公司的成本优势，增强一体化竞争优势。同时公司乳酸及盐规模优势突出，国内其余乳酸厂家规模不足10万吨，规模化生产能力形成公司坚实的护城河。

乳酸高端需求提升，产品结构逐渐优化。国内乳酸整体产能约为28万吨，下游需求主要应用于食品饮料、饲料、PLA等领域，公司拥有包括伊利、蒙牛、双汇等知名食品饮料领域优质客户，形成良好稳固的供应关系。乳酸构成公司业绩安全垫，今年需求较好，业绩较好增长无忧。PLA是乳酸需求未来主要增量，我们测算仅国内将形成上百万吨的需求，潜力巨大。PLA要求高光纯乳酸，技术难度高，因此价格高，公司乳酸结构将持续优化，推动盈利上升。

禁塑打开市场空间，PLA供不应求。随着欧盟和国内禁塑令的推出，可降解塑料需求快速增长，未来全球替代空间将达到千万吨量级。目前主要可降解塑料PLA供给有限，全球产能约为33万吨，主要为国外巨头供应。国内PLA工业化技术不成熟，产能较小，主要依赖进口。禁塑率先打开海外需求，PLA供不应求，两年时间价格从1.8万元/吨提升至3万元/吨。公司与南大科技园合作成立金丹生物新材料公司，布局PLA产业链，目前1万吨丙交酯正处于建设当中，同时募投项目规划5万吨高光纯乳酸及1万吨聚乳酸产能，将成为公司在新材料领域的战略布局。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计2020-2022年实现营收9.61/12.40/15.87亿元，实现归母净利润1.66/2.42/3.49亿元，同比增速达到44.26%、45.82%、44.10%，对应PE分别为36X、25X、17X，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格提升、禁塑进展、新建工程进展不及预期的风险。