美农报告：5月供需前瞻及中国购买美豆对油粕市场影响分析

　　引言：两国贸易谈判代表通电话，同意继续推进第一阶段双边贸易协定，有助于改善美豆出口前景，中国近期重新开始大笔采购美国大豆，加上气象预报显示美国农业产区将会出现低于冰点的温度，引起市场担心一些作物可能受到破坏，受此提振，芝商所旗下的CBOT大豆期价连续三日上涨，截止周一晚主力7月合约最高突破至861.25美分/蒲式耳，累计涨幅逾3%。值此之际，本周二晚上美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，此次报告对芝商所旗下CBOT美豆市场有何影响？国内油粕行情又将对此作何反应？让我们试目以待！

　　附图：CBOT大豆期货走势图

　　一、5月报告前瞻分析

　　分析师们平均预期供需报告将显示，美国2019/20年度（旧作）大豆期末库存为4.88亿蒲式耳，分析师预估区间介于4.30-5.42亿蒲式耳，USDA4月预估为4.80亿蒲式耳。同时，分析师们还平均预期，美国2020/21年度（新作）大豆期末库存为4.30亿蒲式耳。

　　陈豆方面：近期中国新增采购美豆数量明显增加，上周五两国贸易谈判代表通电话，同意继续推进第一阶段双边贸易协定，可能进一步提升美豆出口前景，但5-9月毕竟仍是南美大豆传统出口旺季，尤其考虑到中国进口大豆商业化5-7月船期采购基本完毕，目前新增采购主要集中在8月至9月船期，这也意味着此种情况下美陈豆出口新增空间不大，这可能令其本年度供需数据调整空间较为有限，重点关注新作平衡表如何变化。

　　新作方面：美国农业部对新作供需的官方预测将于5月供需报告中首次出现，假设我们把2020/2021年度美豆单产定为趋势单产49.4蒲的话，而5月报告美国农业部一般将采取趋势性单产，之后根据天气及大豆生长状况逐步修正单产数据。据USDA每周生长报告数据显示，截止5月10日当周，美国大豆种植率为38%，远远超过去年同期的8%及五年均值的23%，而由于原油大幅下跌导致燃料乙醇需求骤降，期间CBOT玉米期价跌幅远高于大豆，从而令大豆与玉米的比价升高，故而市场预期新作大豆种植面积有可能增加。所以我们针对供需报告中的面积预估两种调整情况之后的供需平衡做一个推演：如果种植面积上调到不低于8650万英亩的话，那么产量将至少达到42.48亿蒲式耳，届时库存亦将超过5亿蒲式耳，一旦成真这将超过此前市场预期，届时美豆大概率有重新回落的风险。反之，如果种植面积仍维持在8350万英亩左右的话，那么产量将只有41亿蒲式耳左右，库存将低于4亿蒲式耳，这将低于市场预期，预计将对美豆构成利多支持。

　　附表1：

　　二、过去10年USDA5月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

　　通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA5月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌（平均跌幅0.78%），5年上涨（平均涨幅1.86%），下跌概率为50%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌（平均跌幅1.06%），5年上涨（平均涨幅1.73%），下跌概率为50%。也就是说从往年规律来看，USDA5月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨跌参半，且涨跌幅度都不大。

　　附表2：

　　三、报告时的中国油粕基本面情况

　　豆粕：本周豆粕库存继续增加，且回升速度加快，截止5月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量30.58万吨，较上周的17.96万吨增加12.62万吨，增幅在70.27%，较去年同期59.07万吨减少48.23%。未来两周压榨量将继续大幅回升至接近200万吨左右的超高水平，预计豆粕库存或继续增加，供应紧张局面基本缓解。

　　附图：沿海豆粕结转库存周度趋势图

　　豆油：因油厂开机率持续回升，本周豆油库存也止降回升，截至5月8日当周，国内豆油商业库存总量84.5万吨，较上周的81.215万吨增3.285万吨，增幅为4.04%，较上个月同期106.45万吨降21.95万吨，降幅为20.62%，较去年同期的140万吨降55.5万吨，降幅39.64%，五年同期均值114.66万吨。

　　附图：国内豆油商业库存趋势图

　　四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响