“三高”压制 PTA期货价格重心随原油波动

4月pta整体低位震荡。月初因原油减产预期且聚酯产业链各品种绝对价格均处历史低位，清明假期终端引发一波抄底热情，PTA期货反弹400元/吨左右；然而pta受高开工高库存高利润压制涨幅受限；中下旬在油价再次新低拖累下，pta再次下跌至3128元/吨低位。

在海外复工预期和原油减产前提下，油价受到支撑，但原油短期过剩压力恐难缓解，油价反弹仍有压力；亚洲PX在装置检修和需求支撑下，国内PX供需边际好转，但在高库存压力下价格仍受压制，整体成本端支撑有限。供需方面，终端暂无好转迹象，5月聚酯累库压力较大，PTA供需矛盾仍较突出，维持累库预期，加工费有压缩预期。整体来看，5月仍受“三高”(高开工高库存高利润)压制，价格重心随原油波动。策略上，pta整体仍以空配为主；3100下方可布局远月多单，但pta“三高问题”不解决，上涨驱动并不强，跟随成本端重心上移为主。在pta供需明显好转前，TA跨期仍可关注反套。

4月pta整体低位震荡。月初因原油减产预期且聚酯产业链各品种绝对价格均处历史低位，清明假期终端引发一波抄底热情，PTA期货反弹400元/吨左右；然而pta受高开工高库存高利润压制涨幅受限；中下旬在油价再次新低拖累下，pta再次下跌至3128元/吨低位。

成本端支撑力度有限

从上游成本端来看，因疫情的冲击，全球经济低迷，导致当前原油消费较差，原油过剩严重，4月油价大跌，月底随着海外陆续有复工计划，布油有企稳迹象，但是因需求的大幅坍塌，导致全球原油严重过剩以致库容紧张，尽管OPEC+和美国原油有减产计划，但原油过剩的压力恐难以短期内缓解，并且对后期能否正常复工仍有不确定性，预计5月油价以低位震荡为主。

从原料PX来看，除月初部分装置短暂检修，4月国内PX负荷整体在80%偏上，3月国内PX产量172万吨，进口125万吨，累库56万吨左右，PX社会库存已扩大至近几年低位。5月份来看，亚洲有几套装置检修，涉及产能240万吨左右，而5月pta检修不多，预计PX供需可能边际好转，但在高库存压力下PX价格受压制，绝对价格仍虽原油波动。

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pta维持累库预期

从供需来看，4月因pta加工费良好，约在700元/吨附近水平，导致国内pta月均负荷在90%(产能基数5233万吨)附近高位；而聚酯负荷整体回升至85.6%附近，pta相对聚酯来说仍有一定幅度的累库(约28万吨左右)。从周度库存来看，截止4月24日pta社会库存接近340万吨。5月来看，因目前pta加工费水平仍在650偏上，5月检修计划不多，pta供应仍相较多；需求方面，4月终端订单并未好转，目前仍未看到5月有好转迹象，而织造迫于库存压力五一假期停车较多，预计5月聚酯累库压力明显，且目前长丝利润不佳情况下，不排除5月聚酯有降负可能，整体来看，5月pta供需矛盾仍较突出，维持累库预期，加工费有压缩预期。

终端需求仍无好转迹象，聚酯压力或显现

织造端是最直接反应终端需求的变化情况的，外贸订单大批量被取消，织造开机负荷3月下旬就开始二次回调，清明节出现大面积停车放假的现象，即便节后开机率有所回升，但整体维持在5-6成的水平，4月底又面临五一小长假，预计织造开机还将再次下降。从国家统计局数据来看，2020年1-3月纺织服装内外销数据大幅下挫。1-3月国内服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额2252亿元，同比下降32.2%；其中3月当月零售额689亿元，同比下滑34.8%，相比2月降幅略有扩大，说明3月国内疫情稍有好转，但纺织服装消费仍较低迷。一季度纺织服装、服饰业累计出口550亿元，同比下降23.4%；其中3月出口212.8亿美元，同比下降17.9%。二季度来看，海外疫情还在继续，多个国家仍处封锁状态，且目前防护仍未放松，可能疫情影响会比预期时间持久，二季度纺织服装需求仍不乐观。

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在海外复工预期和原油减产前提下，油价受到支撑，但原油短期过剩压力恐难缓解，油价反弹仍有压力；亚洲PX在装置检修和需求支撑下，国内PX供需边际好转，但在高库存压力下价格仍受压制，整体成本端支撑有限。供需方面，终端暂无好转迹象，5月聚酯累库压力较大，pta供需矛盾仍较突出，维持累库预期，加工费有压缩预期。整体来看，5月仍受“三高”(高开工高库存高利润)压制，价格重心随原油波动。策略上，pta整体仍以空配为主；3100下方可布局远月多单，但pta“三高问题”不解决，上涨驱动并不强，跟随成本端重心上移为主。在pta供需明显好转前，TA跨期仍可关注反套。