鹏鼎控股:4月营收表现超预期,SE新品助稳步增长【公司研究】

原标题：信达证券--鹏鼎控股:4月营收表现超预期,SE新品助稳步增长【公司研究】 来源：信达证券

发布2020年一季报,实现营收39.69亿,同比下降6.31%;实现归母净利润3.08亿,同比增长66.33%;实现扣非后归母净利润2.73亿,同比增长74.16%。2020年5年5日,公司公告4月营收22.64亿,同比增长42.33%,环比3月增长20.62%。

点评:

一季度毛利率改善,一季度毛利率改善,4月营收月营收超预期:2020年一季度,公司实现营收39.69亿,其中1-3月营收分别为15.15亿、5.78亿、18.77亿,同比-8.95%、-42.30%、19.40%,1-2月营收下降主要系春节假期较往年提前以及疫情影响,导致公司开工率不足,而3月份生产正常进行后营收有较好增长,最终公司1Q20营收仅同比下降6.31%。公司4月份月份实现营收22.64亿,同比增长42.33%,环比增长20.62%,,超市场预期。我们认为公司业绩逆势增长主要受我们认为公司业绩逆势增长主要受iPhoneSE的新品的新品备货推动,iPad和和Mac需求需求旺盛亦有助力。

公司一季度毛利率一季度毛利率22.40%,同比增加3.6个百分点个百分点,受益于营口工厂(持续亏损)关闭等因素;从费用端看,1Q20期间费用3.73亿,同比减少1.51亿;期间费用率率9.39%,同比下降2.98个百分点,期间费用率下降主要来自财务费用(汇兑收益增加)的影响。另外,1Q20资产减值损失1.29亿,同比增加1.02亿。综合影响下,公司1Q20实现3.08亿归母净利率,同比增长,同比增长74.16%;对应净利率7.35%,同比提升3.38个百分点个百分点。

SE平滑淡季平滑淡季需求,新客户新产品助力长线发展:公司过去淡旺季特征明显,上下半年盈利差异较大,新款新款SE手机的手机的发布有助于平滑淡旺季差异。苹果于4月24日正式发售新款SE,在拼多多及聚划算等多渠道中最低售价仅有2799元,该款手机性价比凸显。据信达电子产业链调研,我们预计新款SE年内销量为2500万,生命周期销量将达4500万。同时,苹果业绩说明会对2Q20的iPad和Mac指引较为积极。作为A客户的FPC+SLP核心供应商,鹏鼎控股将深度受益于SE的热销以及iPad和Mac的需求拉动。

展望Q2,SE2机型的备货力度望持续超预期,AppleStore现已逐步开店,海外需求回暖将进一步助力公司在二季度获现已逐步开店,海外需求回暖将进一步助力公司在二季度获得稳步增长。虽然下半年iPhone12高阶机型或将延后,但我们预计Airpods在2021年将有大改版,公司提前卡位,竞争力依旧凸显。此外公司积极寻求新的发展机遇,拓展新客户及新产品。在新客户上,公司全面打入安卓龙头客户供应链,目前已是华为的核心供应商;同时开辟车载、数通的硬板业务,受益于集团的资源整合能力,将充分释放其长期增长潜力。全方位竞争优势凸显,品类扩张、价量齐升逻辑清晰::公司作为全球排名第一的PCB企业,相比竞争对手具有全方位的综合性优势:

(1)产品方面,公司打造了全方位PCB产品的一站式服务平台,主要产品涵盖FPC、HDI、RPCB、Module、SLP、COF、RigidFlex等多类产品;

(2)客户方面,公司常年服务于Apple、Google等国际领先品牌客户,需求波动性较小;(

(3)技术优势,公司全方位深度参与下游客户多线产品的技术升级。5G趋势下,终端产品内部结构复杂度提升,并向轻薄化发展。过往的HDI多层板将逐渐被密度更高,线宽更小的SLP类载板取代,同时其他元器件如摄像头模组等,也会更多通过FPC与主板连接,以iPadPro为例,其FPC价值量已超25美元。天线方面,由于传统FPC的DK/DF性能不佳,所以已有不少厂商开始在设计中采用LCP或MPI等方案。我们认为SLP,LCP等均是等均是5G终端的长线技术演进方向,鹏鼎控股提前卡位终端的长线技术演进方向,鹏鼎控股提前卡位,将在未来的竞争中占据先机。将在未来的竞争中占据先机。

投资建议:我们看好公司覆盖广泛的产品布局,雄厚积累的客户关系、紧跟前沿的技术优势以及的卓越优异的管理水平,2020年疫情影响下仍望有稳步业绩增长,2021创新大年亦可期。