央行一季度报告说了四大亮点，你关心的经济、货币以及股市问题，都在这里！

原标题：央行一季度报告说了四大亮点，你关心的经济、货币以及股市问题，都在这里！ 来源：格隆汇

5月10日，中国央行发布今年第一季度货币政策执行报告。其相关表述与展望相比Q4变化与亮点不少。

一季度报告，总共55页，分为5大部分，分别为内容摘要、货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济分析。下面，我们将其有亮点的部分进行拆分与简要解读。

1

没有“大水漫灌”

3月末，M2余额为208.1万亿元，同比增长10.1%，环比增长1.4%。M1余额为57.5万亿元，同比增长5%，环比增长0.6%。M0余额为8.3万亿元，同比增长10.8%，环比增长5.4%。

另外，据初步统计，3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%，环比增长0.8%。一季度社会融资规模增量为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。

（2020 年第一季度社会融资规模，来源：央行报告）

今年一季度货币供应量、社会融资规模适度增长，与Q4的表述没有变化。从环比增量、以及绝对数来看，央行较为克制，并没有“大水漫灌”。

2

还要降低企业贷款实际利率

在货币政策操作部分，有几个新的表述。第一，新增“果断投放短期流动性，有效应对疫情冲击”的表述。

2月2日（春节假期最后一天），央行提前宣布超预期流动性投放措施，稳定市场预期。2月3日至4日，共开展了1.7万亿元公开市场短期逆回购操作，支持了节后金融市场的平稳运行。

2月3日，由于疫情冲击上市公司基本面，叠加市场极度恐慌的情绪，A股三大指数暴跌8%左右，但当天市场却忽略了央妈关于市场流动性的利好，没有及时Price in。但后来，市场快速走出V型反转，又定价了央行关于流动性的举措，并期待更大的逆周期政策调节，并一路走高。

（来源：Wind）

第二，新增“继续通过改革的办法降低企业贷款实际利率”的表述。

3月，1年期、5年期以上LPR分别为4.05%和4.75%。4月两期限品种LPR降到3.85%和4.65%，分别较上年12月下降30个和15个基点。

1年期降幅幅度明显高于5年期。一方面，在全球大规模降息浪潮中，央行需要运用降息的手段来满足经济发展。另一方面，5年期降息幅度更小，表明高层“房住不炒”的战略定位非常坚定。

《报告》还提到，2020年4月中旬，新发放贷款中，利率低于原贷款基准利率0.9倍的占比为28.9%，超过LPR改革前2019年7月的三倍，贷款利率的隐性下限已完全被打破。

这说明贷款利率更加市场化，货币政策向贷款利率的传导效率明显增强。

3

对全球经济形势的定性

对于全球经济形势的定性，央行将“下行风险”修改为“今年全球经济衰退已成定局”。

发达经济体增速面临下跌。美国在截至5月2日的七周内已有超过3300万人首次申请失业救济，4月失业率已升高至14.7%。2月以来，受意、法、德等国疫情影响，欧元区经济下滑程度令人担忧。日本经济在疫情暴发前就已处在衰退边缘，疫情冲击将进一步加重经济失速。

新兴市场经济体或将集体遭遇失速。IMF预测2020年其整体增速为-1%，较2019年3.7%的增速低4.7个百分点。

（主要发达经济体宏观经济金融指标，来源：央行报告）

《报告》还提到，4大值得关注的趋势。

第一，新冠肺炎疫情快速蔓延，全球经济遭遇供需双侧冲击，短期已滑入衰退轨道。从供给看，疫情已覆盖全球价值链的大部分重要节点，导致生产停滞、产业链中断。从需求看，疫情直接导致居民和企业收入下降，对疫情的恐惧和不确定性进一步打击市场信心，消费和投资萎缩。

第二，疫情走势尚不明朗、各国应对力度参差不齐，全球经济面临极大不确定性。

第三，局部金融风险加速积累，值得警惕。如果有的国家反应迟钝、应对不当，可能导致金融风险与实体经济风险叠加共振。

第四，全球主要经济体宏观政策空间进一步压缩。全球主要央行的政策利率基本都在零附近，欧央行和日本央行早已进入负值区间。

全球疫情之下，产业链中断、需求不振、金融风险加剧等趋势，又加上货币、财政政策的空间相比2008年要减弱不少，全球面临危机。

4

货币政策走势

对于中国宏观经济的展望，央行报告表示，今年第一季度，新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。但新冠肺炎疫情的影响是总体可控的，短期面临的巨大挑战改变不了中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面。

另外，世界经济衰退风险加剧，国内经济面临挑战增多。IMF预测2020年全球经济增速为-3%，较2019年下降5.9个百分点。

对此，央行给出良方：

第一，将下一阶段稳健的货币政策“要灵活适度”改为“要更加灵活适度”，将“科学把握逆周期调节力度”改为“加强货币政策逆周期调节”；

第二，在疏通货币政策传导表述基础上，明确提出“用改革的办法促进社会融资成本进一步下行”。

这意味着接下来我国还有进一步降准、降息的空间。从债券市场最近几个月的走向趋势来看，市场对于降准降息还有期待。