供应稳定 沪锌回升有限

　　锌价连续站稳5、10日均线，突破20日均线后涨势加速，逼近万六。主要经济体史无前例的财政、货币政策稳定金融市场情绪，而意大利、西班牙的新增确诊数据出现拐点，提振整体市场风险偏好。但当前外围锌市消费停滞，需求外弱内强，国内炼厂供应相对稳定，连续三周降库的趋势可能转变，锌价持续反弹空间有限。

　　外围市场供求两淡

　　近期供应损失消息较多，韦丹塔关停印度及南非地区铅锌矿及冶炼厂、瑞典Boliden关闭爱尔兰Tara矿山生产、住友暂停玻利维亚San Cristobal 银锌铅矿、加拿大Caribou铅锌矿停产以及嘉能可关闭加拿大锌矿项目，纳米比亚、墨西哥等下令关闭“非必要”行业，加大市场断供忧虑。公开消息上，墨西哥精矿产出占比超过5%，倘若矿业禁令严格实施，影响较大。粗略汇总，锌单月供应损失量在15万—20万金属吨，约相当于ILZSG统计的1月精锌产出的15%—18%。客观看，当前断供速度仍难赶上消费缩减，4月中国以外供求两淡、工业生产基本停滞。

　　当前暂不影响中国涉锌进口

　　当前供应损失幅度对国内精锌供应影响有限。参考SMM及海关数据，进口锌精矿主要来源国为澳大利亚与秘鲁，分别占34.5%、17.5%。目前澳大利亚疫情稳定，几乎没有涉澳矿业减停消息，秘鲁采矿业是经济支柱。去年以来，全球精矿供应逐步过剩，当前供应损失形势难以影响中国涉锌进口需求。

　　4月国内精锌消费存疑

　　国内上游精矿加工费继续调降，加工费报价下调到5800—6000元/吨，进口TC调降到230—250美元/干吨。伴随加工费下调及锌价反弹，矿端存在的只产不销的情况可能缓和。本月，预计炼厂锌锭产出稳定，一方面产能检修有限，另一方面前期检修、减停产能的炼厂可能重新恢复供应。

　　消费端，连续降库反映了国内需求回暖。市场对需求端分歧较大，锌对基建、交运、地产的投资敏感性较强，国内有超过40%的需求可以通过镀锌并与自主基建刺激相联系，当前镀锌结构件消费较好，镀锌板周度产量继续提升。从疫情阶段出发，海外疫情持续时间很可能长过中国的6—8周，4、5月全球消费端压力很大。

　　疫情对全球经济产生负面冲击，3月下旬以来需求停滞程度已经超过金融危机。因此，锌价短线更多追随市场情绪波动，建议首先谨慎关注内外盘锌价在16000元/吨、1970美元/吨阻力位表现。从供求出发，锌价在本月挑战较大。　(作者单位：国投安信期货)