蒙娜丽莎：碧桂园创投定增助力,B端继续受益【中信建投】

　　原标题：中信建投--蒙娜丽莎：碧桂园创投定增助力，B端继续受益【公司研究】 来源：金融界

　　引入碧桂园战投，实控人参与，彰显长期发展信心

　　根据预案，公司拟向碧桂园创投和萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康等4名共同实际控制人增发不超过3038.52万股，发行价格18.43元/股，募集资金总额为5.6亿元，用于补充流动资金。

　　其中碧桂园创投作为战略投资者，拟出资5.00亿元，认购公司2712.97万股，持股比例将达到6.22%，成为公司4名共同实际控制人之外的第五大股东。

　　碧桂园创投为龙头地产商碧桂园的下属公司，碧桂园在房地产开发领域拥有领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，根据《战略合作暨股份认购协议》，双方将在陶瓷、瓷砖胶等陶瓷建材和家居类产品供货方面展开多维度的合作，协助上市公司拓展市场，促进上市公司产品销售，提升品牌知名度，提高上市公司在建筑陶瓷领域的市场占有率。同时，这也是碧桂园创投继入股帝欧家居之后，近期作为战投投资的第二家建筑陶瓷上市企业。

　　此外，公司4名共同实际控制人参与此次认购，彰显长期发展信心。公司此次非公开发行的对象还面向萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康等四名实际控制人，萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康分别认购1566.26万股、71.62万股、48.83万股、48.83万股，非公开发行后四名实际控制人合计持股比例将从65.75%下降至61.92%。目前萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康分别担任公司董事长、副董事长、董事兼副总裁、董事兼董秘，共同参此次非公开发行股份，也充分彰显了实际控制人对长期发展的坚定信心。

　　工程零售齐发力，产品结构进一步优化，藤县基地投产有望推动业绩持续高增

　　2019年公司坚持“零售+工程”双轮驱动的品牌营销战略，总体业绩稳中有升，全年实现营业收入38.04亿元，同比增长18.57%；归母净利润4.33亿元，同比增长19.42%。

　　零售方面，公司在持续保持一二级市场稳定增长的同时，继续深挖三四级市场的发展潜力，通过创造多点赢面，推动整个销售渠道向深扎根、向宽拓展并深入到县镇级市场。工程方面，房地产战略继续发挥强大的品牌态势，工程管理平台、服务运营平台等不断完善，从而赋能战略工程增质增量，同时加大小B业务（地方性房地产业务、家装、整装等）。目前公司已与国内TOP开发商如碧桂园、万科、保利、恒大、中海、绿地、融创、金科、中国金茂、世茂等建立了持续、稳定的战略合作关系，并通过多种途径全范围优化供应链，在产品研发、生产规模、成本控制、物流服务等领域形成了自己的优势。

　　公司注意及时调整和优化产品结构。在传统瓷砖的基础上，公司加大对大规格陶瓷薄板、陶瓷大板、超石代岩板的研发生产力度，大规格产品逐步成为公司优势产品之一。此外，公司第三个生产基地——广西藤县生产基地规划产线11条，规划产能为8822万平方米，2019年12月底已有2条生产线点火、目前已实现顺利投产。预计广西藤县基地2020年上半年新投产4条产线。公司原有产能约5000万方，藤县基地的陆续投产将有望持续提升公司生产规模，进一步驱动公司业绩快速增长。

　　投资建议：我们预计蒙娜丽莎2020-2021年营业收入为45.32、55.94亿元，同比增长19.14%、23.43%；归母净利润为5.08、6.36亿元，同比增长17.31%、25.13%，对应PE为21.9x、17.5x，维持“买入”评级。

　　风险因素：疫情影响超出预期；地产需求下行；行业竞争加剧等。