科大讯飞:业绩符合预期,坚定推进“平台+赛道”战略【公司研究】

原标题：华鑫证券--科大讯飞:业绩符合预期,坚定推进“平台+赛道”战略【公司研究】 来源：金融界

事件:发布2019年年度报告及2020年Q1业绩报告:2019年,公司实现营收100.79亿元,同比增长27.30%;实现归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%;实现扣非归母净利润4.89亿元,同比增长83.52%。2020年Q1,公司实现营收14.09亿元,同比减少28.06%;实现归母净利润-1.31亿元,同比减少229.02%。

公司营收破百亿大关,经营性现金流再创新高。2019年公司营业收入再创新高,突破100亿元,收入规模迈入新的里程碑;营收同比增长27.30%,增速略有放缓,主要系公司业务战略聚焦,主动调整了一些非战略性的业务所致;经营活动现金流净额为15.31亿元,同比增长33.39%,创历史最高水平,主要系公司推出了一系列现金管理制度如常态化的资金计划,加强应收账款管理等措施使得公司本年度销售商品、提供劳务收到的现金增加等原因所致;公司坚持以市场为导向,不断完善核心技术,研发投入达到21.43亿元,同比增长20.91%,研发投入占比达到21.27%,持续多年维持在20%以上;公司费用管控能力持续改善,销售费用率为17.66%,较去年同期下降4.14pct;管理费用率为7.01%,较去年同期下降4.95cpt。

坚定推进“平台+赛道”战略。在平台赋能方面,讯飞开放平台已聚集超过112万人工智能开发者团队,开发应用数超过75万,提供人工智能技术能力和各类行业解决方案共计287项。在应用赛道方面:1)在智慧医疗领域,公司通过构建人工智能辅助诊疗系统,助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地;2019年科大讯飞智医助理完成了安徽省50个区县的全覆盖建设,累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,日均超过20万条,服务超过3万名基层医生,惠及4,000多万居民。2)在智慧政法领域,公司AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90%。3)在智慧教育领域,公司智学网帮助学校提升教学的精准性和学生学习的有效性,已覆盖全国16000余所学校,年处理350亿条过程化学习数据。4)在智慧城市领域,公司“城市超脑”围绕城市治理、政府管理、为民服务打造各类智慧应用,相关产品已落地全国10省近30地市。

2020Q1受疫情影响业绩短期下降,三月份中标金额明显回升。2020年一季度,公司净利润由盈转亏的主要原因系疫情延缓了公司一季度项目实施、交付、验收等工作进度,从而影响了收入实现的进度。我们认为疫情对公司业绩影响有限,公司长期业绩持续向好:随着3月份网上招标工作开始恢复,公司项目的现场施工也逐步恢复。公司3月份新增的中标合同额达到9.2亿,同比增长91%,为全年业绩保持增长奠定了厚实的基础,公司有望在二季度重新开始正增长。

盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.23、14.96和19.57亿元,对应EPS分别为0.51、0.68和0.89元,现价对应2020-2022年PE分别为68.0、51.0和39.0倍。考虑到公司是国内人工智能龙头,坚持“顶天立地、自主创新”的发展战略,战略聚焦重点业务,2B+2C双轮驱动,软硬件齐头并进,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级。

风险提示:开放平台推进不及预期的风险;人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。

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