甲醇怎么了！内地升水多年罕见 月进口量十年新高！

　　“一场秋雨一场寒，遥望前方路茫然。”国庆后以来的甲醇市场，不仅给全产业链带来了阵阵凉意，更让甲醇产业链对甲醇底部的界定越来越琢磨不清，市场一次接一次地击穿产业人士的心理预期。短短一周内，2000元/吨，1900元/吨的“支撑线”被一一击破。昨日期货盘面，MA2001合约最低更是到了1891元/吨，创出了三年来的新低。但甲醇探底之路是否还在继续，市场投资者已经毫无头绪了。

　　另外，甲醇内地升水，多年罕见；今年8月进口量107.3万吨，创十年来历史新高；期货一天增仓47万手，创历史之最。各种历史经验失效，多种不合常态的现象考验着投资者的神经。

　　对此，期货日报记者就甲醇本轮下跌来的情况与业内专家一起进行整体梳理。这场500点跌势背后究竟有着怎样的主导逻辑，何时见底？甲醇产业链到底发生了怎样的变化？

　　起点：国庆节后，港口与内地共振，期货大跌

　　2019年10月8日到11月19日，MA2001合约收盘价从2398元/吨下跌到1925元/吨，跌幅为24.5%，整体价格走势表现疲软。甲醇现货方面，港口市场下跌17%，西北价格下跌22%，港口与内地出现共振下跌。与其他品种对比，在此期间PTA的下跌幅度为7.7 %，乙二醇的下跌幅度为8.4%，甲醇跌幅较为明显。

　　据天风期货研究所所长贾瑞斌介绍，这一次甲醇的下跌始于国庆节后，主要分为两个阶段。第一阶段是港口与期货市场参与者看淡后市，认为库存问题难以化解，所以期货价格连续下挫。与此同时，由于上游检修与下游复工，内地的甲醇销售表现良好，大多数工厂都有挺价行为。这就导致市场出现了明显的节奏差异，甚至出现了山东地区甲醇价格明显高过华东地区的情况，这是多年罕见的内地升水局面。

　　但到了10月下旬，内地市场由于外发量明显减少，累库预期重现，价格出现连续下挫。“这种内地走弱的局面证实了全国去库速度未及预期的论断。再加上11月初甲醇反弹失败，于是港口空头再无后顾之忧，市场价格再度下挫200点。”贾瑞斌说。

　　“本轮甲醇价格的下跌是从期货传导至现货，从港口传导至内地的。”金联创甲醇分析师王璞表示，国庆节回来后，进口缩量与去库的逻辑被证伪后，期货端率先走弱，从2400元/吨上方的价格大幅走弱，且伴随着1—5价差的扩大，同时港口现货抢跑居多，期货下跌过程中未出现基差走强趋势，反而导致基差持续弱势，走出一波Contango结构。

　　而港口的低价进口货通过汽运、船运倒流至内地市场，主要是两湖和山东市场，而这两个地区为内地的主要消费地市场，进而挤出了区域内国产货物流入量，从而形成了自南向北、自东向西反向压制的下跌过程。

　　对于这一观点，国泰君安期货分析师叶伟乐也表示认同。“本轮甲醇下跌的逻辑源于内地和港口甲醇共振下行。”叶伟乐告诉期货日报记者，一般来讲，最低现货价格决定期货盘面价格。目前我国港口、西北、鲁南、中原和华北地区均有甲醇交割库，因此各个区域的货物都能实现交割。由于甲醇实行非通用仓单制度，所以在交割时空头肯定会选择最低价格的甲醇现货去进行交割。但由于10月份离交割日还远，所以当内地和港口市场价格涨跌不统一时，导致期货无法出现流畅的下跌。而一旦内地和港口下跌节奏一致时，则期货盘面就会出现流畅下跌。10月8日，随着西北中下游补库结束，兖矿检修结束，内地开始下跌，港口方面进口依然不减，港口也出现下跌。港口与内地共振下，期货大幅下跌。

　　记者了解到，甲醇市场行情走到现在，还是反映了基本面的预期变化。造成本轮下跌的主要原因是市场预期明显变差。

　　“究其根源，主要有三个方面。”国泰君安期货分析师叶伟乐表示，第一，今年以来，甲醇进口量的同比增长超过30%。尤其是从南美特立尼达与多巴哥进口的甲醇，月均增量在五万吨左右。2019年8月，全国进口量竟然达到了107万吨的历史新高。要知道，去年甲醇月均进口量只有61万吨。第二，夏秋季节全市场开工率始终维持在较高水准，供应端没有明显缩量。第三，国内新增下游产能相对较少，新投装置开工负荷不高，导致增量货源无法被吸收，并逐渐转化为对价格的压力。

　　发展：华东变价格“洼地”，港口库存仍在积压

　　据了解，目前，华东已经成为了全球甲醇的价格洼地，源源不断进口货的冲击，使得港口库存仍在不断积压。